Balado TDAM Talks - Une vaste expérience : Le choix des auditeurs

NARRATEUR : Bonjour et bienvenue à l'étendue de l'expérience, un balado TDAM Talks. Sur l'épisode d'aujourd'hui, nous avons un régal spécial. Jason McIntyre, chef de la distribution au détail chez Gestion d'actifs TD, sera accompagné de David Sykes, chef des placements de Gestion d'actifs TD, dans un épisode intitulé à juste titre Choix des auditeurs Où nous bousculons les choses en mettant l'accent sur vous êtes un auditeur précieux. Nous avons rassemblé un éventail de sujets et de questions stimulants directement auprès de notre public, couvrant tout, des tendances du marché aux stratégies d'investissement et au-delà. Donc, que vous soyez un investisseur chevronné ou quelqu'un qui débute, cet épisode est pour vous. Maintenant, plongeons-nous.

JASON : Bonjour, David.

DAVID : Hé, Jason. Comment tu vas?

JASON : Je suis fantastique. Comment allez-vous?

DAVID : Eh bien, merci.

JASON : Bien. Et j'apprécie vraiment que vous ayez pris le temps de vous joindre à nous à nouveau aujourd'hui. Cela fait environ un an, je pense, que nous avons lancé ce podcast avec vous et nous allons le refaire.

DAVID : Super. Ça m’a l’air bien.

JASON : Donc, généralement, nous pensons à ce que sont les sujets et nous avons un sujet spécifique dont nous voulons parler et votre équipe et vous et les professionnels de l'investissement que nous avons à TDAM, une priorité numéro un est de fournir des rendements de placement pour les clients, vous savez, et la gestion du risque et de la volatilité et ainsi de suite. Mais un autre aspect vraiment important est l'aspect marketing.

JASON : Lorsque nous en parlons et que nous sortons, que nous parlons à des conseillers, que nous parlons aux clients et que nous parlons des marchés et, à travers cela et en passant, votre équipe fait un travail incroyable pour le faire comme vous le ferez également.

DAVID : Merci beaucoup.

JASON : Au cours de cela, nous reconnaissons qu'il y a beaucoup de valeur à ce que les clients et les conseillers et notre équipe de vente posent des questions et obtiennent des réponses à des sujets d'actualité qui sont importants pour les investisseurs au moment où nous parlons. Donc, nous avons pensé en fait que si vous êtes bon avec cela, que nous allions en quelque sorte dans le sac de courrier et choisir quatre ou cinq, vous savez, des choses d'actualité vraiment importantes qui sont sur les lèvres de tous les investisseurs et les conseillers aujourd'hui et juste faire le tour et vous poser quelques questions sur les marchés et sur diverses choses et obtenir vos pensées.

DAVID : D'accord, ça sonne bien.

JASON : Très bien. Premièrement, cela a été un tour sauvage quand on pense aux titres à revenu fixe, n'est-ce pas ? Et vous et moi sommes dans ce domaine depuis un bon nombre d'années. Et je me souviens d'avoir commencé ma carrière lorsque les taux d'intérêt étaient, croyez-le ou non, plus élevés qu'ils ne le sont aujourd'hui. Mais nous avons longtemps traversé ma carrière où ils ne sont pas revenus à ce niveau jusqu'à ce que nous ayons vu récemment, le taux de variation des taux d'intérêt et, vous savez, l'impact que cela a eu sur les titres à revenu fixe, cela a vraiment été un appel intéressant de 24 mois.

JASON : J'aimerais commencer parce que nous avons cette question en tête de liste tout le temps. Parlez-nous des taux d'intérêt au Canada, peut-être aux États-Unis, où nous sommes allés et quelles sont les attentes à l'avenir.

DAVID : Ouais. Et donc, regardez, je pense qu'il est très clair que si vous êtes impliqué dans les marchés financiers, vous savez, fondamental, quel est le prix de l'argent ? Et donc quand nous parlons de taux d'intérêt, c'est vraiment ce dont nous parlons. Et c'est un point fondamental pour les entreprises, pour les investisseurs, pour la gestion d'actifs. Écoutez, je pense que le tableau d'ensemble est que les taux d'intérêt ont beaucoup augmenté en relativement peu de temps, la hausse de taux la plus rapide dans le cycle que nous avons vu en 40 ans.

DAVID : La bonne nouvelle, c'est que, parallèlement à cela, vous avez vu une baisse très, très spectaculaire de l'inflation. En juin 2022, il n'y a pas si longtemps, l'IPC global au Canada était de 8,1 % et l'IPC global aux États-Unis était de 9,2 %. Si vous regardez les deux pays aujourd'hui, vous savez, avance rapide, nous sommes maintenant avec une poignée de trois. Vous savez, c'est un peu au-dessus de trois, que ce soit le noyau de titre, la garniture, le PC de base, tout ce que vous regardez.

DAVID : Mais nous sommes dans ce milieu de trois à haut à la gamme. Et donc c'est beaucoup de bois a été coupé, si je peux le formuler de cette façon. Mais regardez, nous n'en sommes pas encore là et je pense qu'au début de 2024, les marchés s'attendaient à ce que la Fed réduise ses taux sept fois. Et je pense qu'ils ont fait crayonner la Banque du Canada pour quatre ou cinq coupes.

JASON : Je pense que la grande surprise de 24 a vraiment été deux choses. Premièrement, cela a été cette force des marchés boursiers, mais en réalité, cette force est dû au numéro deux, qui est la force économique. Le nombre d'emplois a été sacrément solide dans tous les domaines. Vous avez vu que l'activité économique ne réagissait pas vraiment aux taux plus élevés comme nous l'aurions pensé. Et donc je pense que là où nous nous trouvons aujourd'hui, nous nous attendons à ce que la Banque du Canada et la Fed réduisent, mais ce sera à moitié chargé et ce ne sera pas autant que les marchés l'auraient pensé au début de l'année. Donc, pour mettre un peu de précision à cela, nous pensons que la Banque du Canada va en juin et qu'elle va probablement deux ou trois fois cette année à la Fed, probablement aller quelque chose comme juin et peut-être qu'ils vont deux ou trois fois. Si nous devions deviner, nous dirions que la Banque du Canada serait un peu plus agressive compte tenu de la hausse des taux. Mais, vous savez, c'est notre meilleure attente. Et donc l'extrémité avant de la courbe va descendre. Mais, vous savez, les taux longs sur dix ans et les 340 points de base du Canada à dix ans aux États-Unis sont quelque chose comme 415 points de base. Ils ont diminué de façon assez grande depuis la fin de l'année. Et nous avons vu ce rallye à la fin de 2023. Je pense qu'il est juste de dire que nous nous attendons à ce que les taux baissent et je pense que les rendements globaux devraient être meilleurs en 2024. Donc, si je pense à ce que cela signifie, parce que l'une des questions que nous recevons souvent concerne l'immobilier et en fonction du marché, nous y sommes, c'est évidemment très important à la fois, vous savez, les conseillers à qui nous avons parlé, mais aussi leurs clients. Qu'est-ce que cela va signifier pour le marché immobilier ? Marché de l'immobilier résidentiel au Canada ?

DAVID : Et quelles sont les attentes là-bas ?

JASON : Oui, donc, en ce qui concerne l'immobilier résidentiel, je pense qu'il est très évident pour la plupart des observateurs que, vous savez, les Canadiens ont beaucoup de dettes, en particulier les dettes hypothécaires. Et je pense qu'il y avait une crainte énorme à venir dans 24, 25 et 26 que beaucoup de refinancement qui devait avoir lieu, vous savez, les Canadiens généralement le financement d'un fixe de cinq ans et que comme ces prêts hypothécaires devaient être renouvelés, vous verriez des sauts massifs dans ces paiements hypothécaires et cela causerait de vrais problèmes pour le consommateur.

DAVID : Et, vous savez, une vraie douleur. Je pense qu'il est juste de dire que les ménages se sont mieux adaptés que prévu. Je pense que les ménages ont réduit leurs dépenses dans certains domaines, mais ils s'adaptent à ces taux plus élevés au cours de ces réinitialisations de cinq ans. Et je pense que dans l'économie de l'emploi, vous obtenez un marché du travail, comme je l'ai mentionné plus tôt, a été beaucoup plus fort que nous le pensions. On soupçonne toujours qu'il y aura une certaine faiblesse dans la seconde moitié de 2024 et 2025. Mais je pense que la note principale ici est que, vous savez, les consommateurs peuvent vous ajuster. Vous devez faire face à un paiement hypothécaire plus élevé, mais vous êtes en mesure de réduire dans certains autres domaines. Vous savez, peut-être que vous ne prenez pas ces vacances, vous dînez un peu moins. Et je pense que nous n'avons pas accordé au consommateur suffisamment de crédit pour la flexibilité qu'il peut montrer autour de ce nouveau paiement hypothécaire plus élevé. Et je pense que l'autre point de preuve est, quand vous regardez les cinq banques de base, elles ont toutes déclaré au cours des deux dernières semaines, et oui, les pertes sur prêts augmentent, la provision pour pertes de crédit, les rendements sont à la hausse. Mais nous ne ressemblons en rien à ce que nous avons vu pendant la crise financière. Il y a certainement une certaine faiblesse, mais d'après tout ce qui sort sur les conférences téléphoniques et les conseils, ces images devraient être très bien contrôlées. Et, vous savez, je pense que dans l'ensemble, c'est ce qui est de mieux augure pour les finances et c'est de bon augure pour le consommateur au Canada.

JASON : Très bien. Donc, comme la plupart des Canadiens, si je regarde mon portefeuille de placements personnel, je suis à peu près sûr d'avoir un parti pris pour le Canada et j'ai une surpondération des actions canadiennes. Quand j'ai regardé récemment au cours des deux derniers jours, je pense que le TSX a fait environ neuf pour cent et demi au cours des 12 derniers mois. Mais quand je compare cela à... prenez votre choix... le Nasdaq est un emballement, mais vous regardez le Dow, vous regardez le S&P, nous parlons en quelque sorte, vous savez, de rendements bas à élevés de 20% et de beaucoup de ces autres marchés. Pour que neuf et demi ne se sentent pas aussi bien. Mais parce que nous sommes biaisés et parce que nous sommes au Canada et, vous savez, il y a beaucoup d'intérêt, évidemment, pour les actions canadiennes. Que pensez-vous du marché boursier canadien ? Et est-ce maintenant un moment où je devrais envisager d'ajouter, de soustraire, de rester neutre ?

DAVID : Ouais. Alors regardez, je pense que si vous avez une évaluation juste en regardant en arrière, je pense qu'il est très juste de dire qu'un certain nombre d'économistes au Canada ont maintenant souligné quelque chose. Il y a eu une tendance de 20 ans dans ce pays, c'est-à-dire que le taux de productivité ici n'a pas suivi l'augmentation de la productivité. Les États-Unis, toutes sortes de théories différentes sur pourquoi. Vous savez, dans mon esprit, nous ne réinvestissons pas assez de capitaux dans le réinvestissement, la technologie, l'innovation dans ce pays. Mais ce n'est que mon point de dire. Mais je pense qu'en regardant en arrière, ce que vous avez dit est factuellement correct. Vous savez, les marchés américains ont surperformé les marchés canadiens. Et je pense que beaucoup de gens ont en quelque sorte dit, eh bien, vous savez, le Canada n'a tout simplement pas cette productivité. Pourquoi investirions-nous ici ? Et je pense qu'il y a quelques points importants à faire valoir ici, qui est, regardez, personne ne peut prédire l'avenir et toutes ces choses peuvent ou non se produire et s'aligner parfaitement. Mais si vous regardez le marché de la consommation, c'est certainement deux ou trois choses qui vont pour elle. Premièrement, d'après votre question, les attentes sont vraiment faibles. Vous savez, quiconque investit sait que si vous pouvez simplement dépasser ces attentes, si quelque chose se passe bien au Canada, il n'y a pas beaucoup d'amour pour le marché américain en ce moment. L'autre point est que le marché est bon marché. Vous savez, les gens ont beaucoup parlé des valorisations du Nasdaq des Magnificent Seven ou maintenant des Magnificent Four actions et de la façon dont les évaluations traditionnelles sont très chères parce que vous regardez le Canada, le TSX est négocié à 14 fois à terme et un rendement de dividende de 3,2%, ce qui, je pense, est historiquement très, très attrayant. Vous comparez cela aux États-Unis qui se négocient bien au nord de 20X Prix / Bénéfices et le rendement des dividendes d'environ 1,3X. Il y a certainement un cas d'évaluation à faire ici. Comme je l'ai mentionné plus tôt, vous savez, à la Banque du Canada, l'inflation a été un peu plus collante que nous ne l'aurions pensé, mais nous nous attendons à ce que les taux baissent quelque peu au cours de la deuxième moitié de l'année. Et si vous avez des baisses de taux en cours, je pense que ce sera un catalyseur pour le marché canadien. Certainement va aider nos finances et nos compagnies d'assurance. Et l'autre chose est, vous savez, comme je l'ai mentionné dans l'espace résidentiel, ce risque extrême cette, vous savez, grande, grande peur sur le marché à propos de ce bolus de prêts hypothécaires qui doivent être renouvelés à des taux plus élevés dans les 1 à 3 prochaines années. C'est en train de s'estomper un peu. Il semble que les consommateurs soient un peu plus résilients. Les banques et les compagnies d'assurance sont en mesure d'absorber certaines de ces pressions. Donc, s'il y en a, vous savez, 1 à 3 de ces choses s'alignent de la bonne façon, je pense qu'il y a des arguments importants à faire valoir pour le Canada. Et n'oubliez pas que chaque fois que vous sortez du Canada, vous prenez un risque de change. Vous pourriez prendre un risque fiscal. Il y a beaucoup d'autres risques que vous prenez. Donc, tout ce que vous voulez toujours chercher la meilleure opportunité de rendement ajusté au risque, vous savez, n'importe où dans le monde. Mais je n'abandonnerais pas le Canada. Je pense qu'il y a beaucoup de raisons d'être optimiste en regardant vers l'avenir.

JASON : Et plus qu'une simple pièce à contre-courant, il y a en fait des fondamentaux derrière ce que vous.

DAVID : Dit. Il y a de vraies entreprises qui ont de réels avantages concurrentiels, des industries qui vont être là pendant très, très longtemps. Donc, si je pense à, vous savez, les rails clés de penser à obtenir des banques, je pense aux compagnies de téléphone, il y a de très grandes entreprises ici qui ont été sous-aimées par le marché. Et je pense, vous savez, il est très clair que nous n'avons pas fait aussi bien que les États-Unis, mais je ne voudrais pas jeter le bébé avec l'eau du bain et ne pas avoir d'exposition canadienne.

JASON : Et il est peut-être temps de jeter un second regard sur le Canada. D’accord. Donc, pivoter un peu. AI, AI, AI - Nous l'entendons partout. Nous lisons sur, vous savez, comment cela a un impact sur les entreprises et ce que l'avenir est du point de vue de l'investissement. Comment vous et votre équipe envisagez-vous l'IA comme une opportunité d'investissement ? Et aussi, j'aimerais que vous commenciez peut-être par là, puis que vous passiez à la façon dont vous dirigez une grande entreprise de gestion d'actifs. Quelles sont certaines des choses qui, selon vous, ont un impact sur l'IA sur la façon dont vous et votre équipe faites réellement des affaires au quotidien ?

DAVID : Ouais. Donc, comme vous l'avez noté, je veux dire, tout le monde parle d'air. C'est dans chaque conversation, chaque dîner, vous savez, chaque conversation de travail sur les marchés, l'air, l'air. Moi, je pense que la première chose à dire, c'est que nous sommes vraiment, vraiment tôt. Je veux dire, nous en sommes à ses balbutiements. Nous n'en sommes qu'au tout début. Et je suppose que l'analogie que j'utiliserais est d'essayer de repenser à pré-Internet. Si vous pouvez penser aussi loin et penser à ce à quoi ressemblait la vie avant Internet et après Internet et puis, vous savez, cela ne s'est pas produit du jour au lendemain. Il a fallu des années et des décennies pour en quelque sorte libérer toute la puissance de cette innovation. Et je pense que nous sommes au même endroit avec, je veux dire, le grand facilitateur ici a vraiment été autour de la puissance de calcul combinée avec des GPU.

JASON : Si vous pensez aux GPU et au cloud, cela nous a vraiment permis d'explorer et de développer toute la puissance de l'IA. Maintenant, après avoir dit tout cela, juste pour que nous soyons clairs, l'A.I. pour moi consiste vraiment à prendre des quantités massives et massives de données et à extraire des informations significatives, puis à exécuter certaines tâches avec beaucoup de précision. Et donc, si vous pensez à ces données massives, vous pensez aux informations extraites et vous pensez à la précision de l'exécution d'un processus qui passe par chaque industrie dont nous parlons.

DAVID : Et, vous savez, cela peut littéralement être révolutionnaire pour la fabrication. Si je pense à un entrepôt et à la façon dont un entrepôt fonctionne dans différents processus, si je pense à l'agriculture et à certaines des innovations en matière d'IA, ce sont juste qu'elles sont ahurissantes et que nous ne faisons que commencer. Si vous pensez aux soins de santé et à la découverte de médicaments et de molécules, vous pensez aux opérations bancaires et aux processus et fonctions réguliers. Et vraiment pour moi, l'année dernière, 2023 était tout au sujet des facilitateurs de l'I.A. C'est qui fait, vous savez, les GPU, qui permet en quelque sorte à cette révolution de se produire. Mais nous passons maintenant de cette phase d'habilitation, si vous pouvez l'appeler ainsi, à l'adoption de ce que les entreprises adoptent maintenant l'IA et l'utilisent à leur plein potentiel. Encore une fois, nous ne faisons que commencer. Mais quand je pense à l'IA, pensez à tous les processus qui deviennent beaucoup plus efficaces. Et s'il y a une chose que les entreprises veulent faire sans relâche, année après année après année, c'est de devenir de plus en plus efficace pour augmenter encore leurs marges. Et je pense que c'est vraiment la beauté et l'aspect spécial de l'IA, cela va rendre beaucoup d'entreprises très, très efficaces, ce qui devrait permettre aux marges d'augmenter et cela devrait permettre au travail d'être réaffecté à encore plus de possibilités de génération de revenus. Donc pour moi, c'est réel. C'est vraiment important. Nous ne faisons que commencer. Et si je pense à notre entreprise dans la façon dont nous l'utilisons, nous l'utilisons certainement dans notre analyse. Nous avons de grands modèles linguistiques. Nous parcourons les conférences téléphoniques à la recherche de tendances. Nous faisons certaines choses avec le grattage Web, toutes sortes d'applications différentes. Mais il s'agit, encore une fois, pour nous de trouver des entreprises qui ne permettent pas seulement à l'IA de se produire, mais qui l'adoptent vraiment dans leurs opérations. Et ils couvrent tout le chemin principalement dans les soins de santé et les banques à l'heure actuelle. Mais cela ne se limitera pas à un secteur en particulier. L'IA est réelle et vous allez voir les innovations venir dans les cinq, dix, 15 prochaines années. Je pense donc que vous allez nous surprendre tous.

JASON : Fantastique et fascinant va être fascinant de voir comment cela se passe au cours des prochains, vous savez, trois, cinq, dix ans à coup sûr. Pivotons un peu vers les élections américaines. Je veux dire, nous entendons beaucoup parler de cela. Il y a des élections très attendues en novembre. Sans entrer dans aucun parti pris politique, ce que je sais que vous ne ferez pas. Comment pensez-vous que les marchés pourraient réagir à cela ?

DAVID : Donc, quelques points intéressants à ce sujet. Je pense, vous savez, au cours des huit prochains mois, nous allons en parler beaucoup. Je pense qu'il est maintenant officiel que le président Biden se présentera pour les Dems et ensuite le président Trump se présentera pour les républicains. Mais ce que je voudrais mettre en garde les gens, c'est de penser non seulement à qui occupe nécessairement le Bureau ovale, mais aussi à la composition du Congrès.

DAVID : Je pense que nous oublions souvent, en tant que Canadiens, que si vous avez un gouvernement majoritaire à Ottawa ou dans n'importe quelle province, vous voyez, vous pouvez avoir pas mal de succès législatif. Il n'y a pas que la course présidentielle qui comptera ici. Vous savez, l'élection qui n'aura pas lieu. C'est toujours le premier mardi de novembre et un an divisible par quatre. C'est dans la Constitution. Ce sera donc le 5 novembre de cette année. Ce n'est pas seulement Biden contre Trump. Vous avez 435 sièges à la Chambre qui sont tous en cours de réélection. Et vous avez également 35 sièges au Sénat à pour la réélection. N'oubliez pas qu'aujourd'hui, alors que nous siégeons ici, les Dems détiennent une très, très petite majorité au Sénat, et la Chambre a une petite majorité similaire. Les républicains ont donc une petite majorité similaire à la Chambre. La composition de ces races va être d'une importance vitale. Et si nous devons nous concentrer sur les élections américaines et que nous serons probablement tous transpercés de Biden et Trump et des débats et des tweets et de toutes les choses qui vont se passer dans les six prochains mois, je pense que la chose vraiment importante est de se concentrer sur la politique.

JASON : Vous savez ce qui se passe si c'est une victoire de Trump ? Qu'advient-il de la fiscalité ? Qu'advient-il de la réglementation ? Cela ne fait aucun doute. Trump est un candidat très favorable aux affaires. Je pense aussi, si c'était un Trump, quand vous allez devoir penser à la géopolitique, vous allez devoir penser au rôle de l'Amérique dans le monde. Vous devrez penser à des droits de douane potentiels contre la Chine et d'autres.

DAVID : Et donc il y a beaucoup de pièces mobiles, et je ne voudrais pas prédire cela un peu. Mais ce que je dirais, c'est que concentrons-nous moins sur l'hyperbole des candidats et plus sur la composition du Congrès et du Bureau ovale. Et puis regardez ce que chacun des candidats dit au sujet des lois qu'ils veulent faire. Et cela aura un impact sur les marchés financiers à un degré beaucoup, beaucoup plus grand que n'importe quelle hyperbole. Je voudrais aussi simplement rappeler aux gens qu'en général, pendant les années électorales, les actions ont augmenté et, vous savez, vous allez probablement vouloir que les banques centrales sortent du cycle de réduction ou de hausse à l'approche de novembre. Le dernier point que je dirai, c'est qu'il n'y a pas que des élections aux États-Unis cette année. Il y a des élections partout dans le monde. Et donc beaucoup de choses qui se passent. Mais je pense, encore une fois, que tout se résume à la façon dont les marchés financiers interprètent les actions législatives, qu'elles soient favorables aux entreprises et aux profits et à la croissance ou non. Et je pense que c'est la grande chose sur laquelle se concentrer.

JASON : Super, des idées formidables, comme toujours, Dave, et vraiment apprécier cela. Je veux juste dire, alors que nous terminons les choses, j'aimerais vous donner l'occasion de parler un peu de votre équipe et des choses que vous faites. Vous savez, nous sommes le plus grand gestionnaire d'actifs institutionnels au Canada, étant TDAM, le troisième plus grand gestionnaire de fonds communs de placement au pays, le sixième plus grand fournisseur de FNB au pays. Et votre équipe gère tous ces actifs. Nous avons récemment reçu et honoré 18 prix Fundgrade A-plus dans 18 fonds communs de placement et FNB et solutions de portefeuille gérés que vous et votre équipe fournissez. Donc, juste une énorme première de tous, félicitations pour les victoires A et le succès que nous avons eu en tant qu'équipe de gestion de portefeuille de placement. Mais juste la taille et l'échelle de votre équipe, je pense que c'est incroyable le montant de clients que nous représentons, les types d'argent que nous gérons et les différentes classes d'actifs et les capacités que nous avons. J'aimerais donc terminer avec peut-être juste un mot de votre part sur l'équipe, la structure, la taille et les capacités.

DAVID : Oui, vous avez raison. C'est un c'est un grand spectacle sur l'équipe d'investissement. Nous avons un peu plus de 360 personnes. Vous savez, nous couvrons toutes les classes d'actifs traditionnelles, on pourrait s'y attendre. Donc, nous avons des titres à revenu fixe, nous avons des capitaux propres, nous avons notre équipe de répartition de l'actif. En plus de cela, nous avons notre équipe alternatives. Et une alternative pour nous se concentre vraiment autour de l'infrastructure immobilière, des hypothèques commerciales et de la dette privée. Vous savez, nous aussi, au sein de nos équipes de titres à revenu fixe, nous faisons aussi ce qu'on appelle la gestion actif et passif. Nous avons des stratégies d'IDH, nous faisons maintenant des produits de base. Nous faisons toute une série de choses au nom des clients. Vous savez, les actifs sous gestion sont maintenant d'environ 430 milliards et je dirais que ce qui fait partie intégrante de tout cela, c'est vraiment le processus et la philosophie qui animent tout en fin de compte. Chacun de ces différents groupes a des objectifs différents, vous savez, qu'il s'agisse d'un fonds à haut rendement ou d'un fonds de base ou d'un fonds de base plus, ou d'un fonds de croissance ou d'un fonds de valeur, qu'il s'agisse d'un portefeuille conservateur ou d'un portefeuille agressif. Mais en fin de compte, ce qui sous-tend vraiment tout cela, c'est la recherche. Il s'agit vraiment, vraiment d'équipes qui arrivent chaque jour et qui sont engagées dans un processus qu'elles ont sélectionné, en laquelle elles croient, elles ont été testées à nouveau, elles savent que cela fonctionne et être très, très méthodique et répéter ce processus jour après jour ne fonctionne pas toujours, ne mène pas toujours la performance. Mais nous pensons que si vous vous en tenez à cette philosophie, si vous vous en tenez à ce processus, vous ne changez pas au milieu de l'horizon d'investissement. Nous pensons que cela donne d'excellents résultats. Et donc c'est un vrai témoignage de l'équipe, je dirais n'a pas grand-chose à voir avec moi, mais je pense que chaque membre de cette équipe contribue. Et la dernière chose que vous diriez que c'est vraiment très bien à ce sujet. Nous avons une approche d'équipe. Je pense que beaucoup de magasins ont dans certains silos et pods qui travaillent en quelque sorte pour travailler entre eux. Nous avons une réunion matinale tous les jours. Nous avons des réunions mensuelles avec toute l'équipe d'investissement et cela permet à beaucoup de gens de pollinisation croisée de se déplacer entre les groupes. Et c'est fascinant, vous savez, quelqu'un qui dirige un fonds de croissance des dividendes peut avoir beaucoup en commun avec quelqu'un qui essaie de comprendre où vont les taux et quelle est la prochaine étape pour la Fed. Et donc cette pollinisation croisée, je pense, ajoute également à de bons résultats. Donc, un vrai testament. Mais il y a beaucoup d'argent et il y a beaucoup de gens et il y a beaucoup de discipline et de dévouement à ce que nous faisons.

JASON : Et sur la base des prix, beaucoup de succès. Alors félicitations. Merci encore, Dave, d'avoir pris le temps de discuter avec moi aujourd'hui et j'ai hâte de le refaire bientôt.

DAVID : : Merci, Jason. Ravi de vous voir.