Après deux décennies de stabilité relative des prix, l’inflation s’est réaffirmée en tant que principal risque pour les investisseurs. Du côté institutionnel, en plus d’être exposés à l’inflation des salaires, les régimes de retraite à prestations déterminées du Canada doivent maintenant dépenser davantage pour offrir à leurs participants une protection contre l’inflation à la retraite. La hausse des prix stimule également les prestations de santé et les coûts des réclamations pour les assureurs, et les fondations et fonds de dotation peinent à maintenir leurs dépenses sans éroder leur capital. 

Même les obligations à rendement réel (ORR) canadiennes, qui sont indexées sur l’inflation et conçues pour couvrir le risque lié à l’inflation, sont quelque peu critiquées. Certains commentateurs de la presse financière ont récemment fait remarquer que les ORR ne répondaient pas à leurs objectifs. Alors pourquoi même les instruments indexés sur l’inflation, comme les ORR, ne sont-ils pas à la hauteur dans notre conjoncture? Ils sont en effet insuffisants. Mais pour s’en rendre compte, il faut un cadre d’analyse différent.

Une perspective axée sur les actifs seulement peut amener les investisseurs à tirer de mauvaises conclusions quant aux avantages de certaines catégories d’actif pour atténuer le risque d’inflation. Selon un récent article approfondi de Gestion de Placements TD Inc. (GPTD), les investisseurs peuvent prendre de meilleures décisions au moyen d’un cadre de gestion des actifs et des passifs, qui intègre l’analyse des risques liés aux passifs à l’établissement des objectifs de placement.

Deux perspectives pour évaluer le risque lié à l’inflation

L’article présente deux perspectives fondées sur la gestion des actifs et des passifs pour évaluer le risque lié à l’inflation des portefeuilles : l’une concernant les flux de trésorerie à long terme (perspective 1) et l’autre sur la valeur actualisée à court terme (perspective 2).

Dans ce cadre, les investisseurs institutionnels devraient essentiellement se poser deux questions sur leur risque d’inflation. Mes placements me récompensent-ils avec des flux de trésorerie supplémentaires ajustés en fonction de l’inflation (perspective 1)? Sur 12 mois, comment la valeur de mes actifs variera-t-elle par rapport à la valeur de mes passifs (perspective 2)?

Selon la perspective 1, la plupart des catégories d’actif offrent aux investisseurs une certaine capacité à couvrir les passifs sensibles à l’inflation. Les instruments directement indexés sur l’inflation, comme les ORR, sont assortis de coupons et de capital directement liés à l’indice des prix à la consommation, ce qui procure une protection immédiate et continue contre les versements de prestations en trésorerie liés au passif. Les avantages liés à la protection contre l’inflation des autres catégories d’actif sont plus évidents au fil du temps, car ils récompensent les investisseurs en leur procurant des flux de trésorerie plus élevés et des valeurs de liquidation plus élevées, alors que la croissance économique et l’inflation font grimper les prix des actifs.

Selon la perspective 2, l’incidence de l’inflation sur la valeur des actifs et des passifs dépendra de la nature des passifs, de la façon dont ils sont évalués et actualisés et de la façon dont les marchés financiers évaluent les titres qui les soutiennent. Les titres dont la valeur marchande est influencée par des facteurs autres que l’inflation attendue auront une corrélation imparfaite avec les passifs indexés sur l’inflation.

Pour en savoir plus, lisez l’article complet. 

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