Les marchés du crédit ont démarré l’année en position de force, les évaluations ayant été élevées après que les écarts eurent touché des niveaux historiquement serrés. À ce moment-là, la principale préoccupation était la combinaison d’une offre élevée et d’une compensation limitée des écarts par rapport aux années précédentes. Depuis, le contexte est devenu un peu plus complexe à mesure que d’autres incertitudes sont apparues, notamment les tensions géopolitiques, les risques commerciaux liés à la renégociation de l’Accord Canada–États-Unis–Mexique (ACEUM), les préoccupations à l’égard du crédit privé et l’évolution de l’intelligence artificielle (IA) dans le monde des affaires.

Malgré ces facteurs, les paramètres fondamentaux du marché des obligations de qualité investissement demeurent robustes dans l’ensemble. Les bilans des sociétés sont globalement solides et celles-ci continuent de maintenir un accès fiable aux marchés financiers. En même temps, les paramètres techniques de la demande demeurent favorables, car les flux d’échéances et de réinvestissement des coupons au cours des deux prochaines années devraient absorber une part importante de l’offre brute. En dehors d’un choc inflationniste important, le résultat le plus probable pour les marchés du crédit est donc une décompression graduelle des écarts et une plus grande différenciation entre les émetteurs plutôt qu’un élargissement généralisé.

Ce qui est de plus en plus évident, toutefois, c’est que le contexte actuel repose moins sur l’orientation générale du marché que sur la différenciation entre les émetteurs. La dispersion à l’échelle des secteurs et de l’univers des titres de créance a progressivement augmenté, ce qui reflète le fait que les sociétés ne sont pas toutes confrontées aux mêmes forces macroéconomiques et structurelles. Par conséquent, le marché est devenu de plus en plus sélectif en matière de crédit dans les cas où l’analyse détaillée au niveau de l’émetteur et la valeur relative entre les secteurs jouent un rôle essentiel dans l’évaluation des occasions et des risques.

L’une des forces structurelles qui contribuent à ce contexte en évolution est le développement rapide de l’IA. L’expansion de l’IA influence les marchés du crédit de plusieurs façons, qu’il s’agisse de stimuler de nouveaux cycles d’investissement ou de créer des perturbations potentielles dans l’ensemble des secteurs. Au cours des derniers mois, les écarts dans certains segments du secteur des technologies, en particulier parmi les sociétés liées aux infrastructures d’IA, se sont élargis d’environ 20 à 25 points de base¹. Cette réévaluation est en partie attribuable aux préoccupations des investisseurs à l’égard de l’ampleur des dépenses en immobilisations requises pour soutenir les infrastructures d’IA et de l’échéancier incertain de la monétisation de ces investissements.

Du point de vue du crédit, pour évaluer l’incidence de l’IA, il faut examiner à la fois la dynamique de placement et les perturbations qu’elle crée. D’une part, le développement important de l’IA et de l’infrastructure infonuagique amène de nombreuses sociétés technologiques à augmenter leurs dépenses en immobilisations et, dans certains cas, leurs émissions de titres de créance. Bien que cela puisse exercer une pression temporaire sur les flux de trésorerie disponibles, le principal facteur à prendre en compte du point de vue du crédit est de savoir si les sociétés maintiennent un bilan suffisamment souple pour soutenir ces investissements au fil du temps. En revanche, l’IA a également le potentiel de remodeler la dynamique concurrentielle dans l’ensemble des secteurs. Certains modèles d’affaires, en particulier ceux dont les barrières à l’entrée sont plus faibles, peuvent subir des pressions à mesure que l’automatisation et les solutions axées sur l’IA évoluent, ce qui crée des répercussions inégales à l’échelle des émetteurs et des secteurs.

Au-delà des considérations au niveau de l’émetteur, le développement général des infrastructures d’IA génère également des effets secondaires qui se répercutent dans l’écosystème du crédit. Les investissements dans des domaines comme les centres de données, les services infonuagiques et les infrastructures technologiques connexes soutiennent certaines parties de la chaîne d’approvisionnement tout en augmentant la dispersion au sein des secteurs exposés aux perturbations. Au Canada, l’incidence directe est un peu plus limitée en raison de la faible présence de grandes sociétés technologiques émettrices sur le marché des titres de qualité investissement, bien que certains secteurs, comme les services publics, puissent profiter indirectement de la hausse de la demande d’électricité liée à l’expansion des centres de données et aux tendances plus générales en matière d’électrification. Par conséquent, la sélection des titres devient particulièrement importante, car les répercussions de l’IA peuvent varier considérablement selon les émetteurs et les tranches de qualité du crédit.

Au niveau de l’indice, les écarts au sein des titres technologiques de qualité investissement sont demeurés relativement stables, mais la dispersion sous-jacente a augmenté. Cette tendance est particulièrement visible dans les segments de qualité inférieure du marché du crédit, y compris les obligations à rendement élevé, les titres de certaines sociétés de logiciels et de services, et certaines parties du secteur du crédit privé, où l’exposition à des emprunteurs fortement endettés peut amplifier les répercussions des perturbations technologiques. De ce fait, le secteur n’est plus un marché où tout s’achète. Il est plutôt devenu de plus en plus sélectif en matière de crédit, où une recherche détaillée au niveau de l’émetteur est essentielle pour repérer à la fois les risques et les occasions.

En ce qui concerne l’avenir, plusieurs risques demeurent surveillés de près en tant que catalyseurs potentiels des fluctuations généralisées des écarts. Les événements géopolitiques demeurent un facteur important, car un conflit prolongé au Moyen-Orient ou une escalade plus généralisée pourraient maintenir les prix des produits de base à un niveau élevé et accroître la volatilité des marchés. L’incertitude liée au commerce demeure également un facteur à surveiller, en particulier si les tensions dans les relations commerciales entre les États-Unis et le Canada s’intensifient. De plus, les risques de refinancement dans les segments de qualité inférieure du marché continuent d’attirer l’attention, car les emprunteurs fortement endettés pourraient faire face à des défis plus importants si les conditions financières se resserrent davantage.

Malgré ces risques, l’appétit des investisseurs pour les obligations de sociétés de grande qualité demeure solide. Les grandes sociétés technologiques émettrices ont attiré beaucoup d’attention de la part des investisseurs, car les participants au marché recherchent des taux relativement stables et de solides profils de crédit. Dans ce contexte, la dispersion croissante à l’échelle des secteurs et des émetteurs renforce l’importance d’une analyse rigoureuse du crédit et d’une sélection soignée des émetteurs. À Gestion de Placements TD Inc., cette dynamique souligne la valeur de nos solides capacités indépendantes de recherche sur le crédit, qui permettent à nos équipes de placement d’évaluer l’évolution des risques et de composer avec les changements structurels qui façonnent le marché du crédit actuel.

¹Source : Bloomberg Finance L.P. Au 16 mars 2026.