Balado TDAM Talks : Une vaste expérience - Après l’orage du T2, le beau temps

José : Salut tout le monde. Bienvenue dans l'étendue de l'expérience où nous décomposons des histoires intéressantes qui ne font peut-être pas beaucoup les manchettes en ce qui concerne les marchés boursiers. Et dans cette série spéciale en trois parties, je suis accompagné de l'un de nos invités réguliers, le premier ministre mondial Damian Fernandez, et de James Hunter, un invité pour la première fois qui est également l'un de nos PMS qui gère une gamme de portefeuilles canadiens.

Alors, des changements surprenants du secteur et de la résurgence des actions canadiennes en passant par la concurrence mondiale, la hausse et les tarifs douaniers, restez à l'affût pour en savoir plus. Bienvenue, messieurs. Damian : Invité de longue date pour cette expérience. Mais aujourd'hui, nous sommes également rejoints par James. Bienvenue, James. Donc, l'étendue de l'expérience. Donc, vous et Damian, vous connaissez évidemment intimement James. Vous l'avez vu s'épanouir d'un chat ou d'une chenille, d'une nymphe jusqu'à une chenille, n'est-ce pas?

Damien : J’imagine. Eh bien, un papillon ou un papillon.

José : Oh oui. Je reçois mon.

Damien : Vous obtenez. C'est ma biologie fausse. Oui. Pour ceux qui écoutent comme James, c'est James et moi, je suis près de deux décennies. Il a commencé dans un programme similaire que j'ai suivi dans une entreprise et nous avons été amenés à TD et j'ai en fait participé à l'arrivée de James parce que d'une vie antérieure, d'une vie antérieure, je pouvais voir les ailes de papillon pousser lentement à l'œil parce qu'à l'avance et c'était ainsi et c'était un c'était merveilleux,  merveilleux ajout à l'équipe.

José : Alors, qu'est-ce que James? Racontez votre histoire. Il l'a évidemment vu, l'histoire des origines. Je l'ai dit aussi, en faisant partie de cette équipe.

James : Oui, je suppose que cela remonterait probablement à 15 ans. C'est à ce moment-là que j'ai rencontré Damian pour la première fois chez un employeur précédent et, et nous avions tous les deux suivi le programme de rotation dans la division des placements d'une compagnie d'assurance. Et c'était une bonne expérience. Il y avait beaucoup de jeunes là-bas à l'époque et nous avons tous beaucoup appris sur nos Cephas et j'ai découvert à ce moment-là que Tim était en train de développer la fonction de recherche sur les actions.

J'ai rencontré Damian et un certain nombre de nos collègues et oui, c'était une très, très bonne transition pour moi en 2014. Il s'avère que c'est juste au moment où un marché haussier des actions commençait. C'était donc le bon moment.

José : Oui. Et donc, qu'avez-vous fait depuis, à 20 ans, heureusement, et vous avez maintenant accepté certains mandats, alors élaborons. Oui.

James : Oui. Eh bien, je suppose qu'à ce moment-là, je me suis joint à l'équipe en tant qu'analyste, comme je l'ai dit dans l'équipe de recherche, et je couvrais l'énergie et nous plaisantions sur l'équipe, comme lorsque j'ai commencé, le prix du pétrole était d'environ 100 $ le baril. Ils sont allés directement dans la peur pendant quelques années. C'était donc une couverture difficile. Ensuite, je suis passé aux pipelines, aux services publics, aux roseaux.

Ceux-ci étaient en quelque sorte en disgrâce pendant quelques années encore. Et puis j'ai pris en charge la couverture des banques et des assureurs du sommet du marché 2020 jusqu'à juste avant la crise bancaire régionale américaine. J'ai donc vu que j'ai eu ma juste part de voir comment les choses peuvent mal tourner et on apprend beaucoup de ces expériences.

C'est donc vraiment bon pour mon développement. Et il y a quelques années, j'ai pris en charge certains des mandats de revenu. Je dirige donc maintenant tous les portefeuilles d'actions privilégiées, institutionnelles et de détail. Et à la fin de l'année dernière, elle a pris le contrôle du fonds de revenu mensuel TD. Donc, des mandats assez importants pour le cabinet.

José : Oui. Les marchés haussiers vous rendent donc complaisant, mais les marchés baissiers vous apprennent beaucoup dans un certain sens, n'est-ce pas? Oui. Alors top.

Damien : Les marchés les plus parlants, mais pas les fonds.

José : Eh bien, comme vous l'avez dit, allez-vous, prendre un revenu mensuel supérieur à la fin de l'année dernière, mais à la fin de l'année dernière, c'était aussi le moment où le nouveau président est arrivé et cela a été une période intéressante pour vous les six derniers mois pris en charge de la stratégie. Et si vous prenez une personne ordinaire et lui donnez le S&P 500 à la fin de l'année dernière, 5008 81 et le S&P 500 à la clôture d'hier, le 3 juin, 5009, 70, on a presque l'impression que rien n'aurait pu se passer, mais c'est en fait exactement le contraire.

Nous avons connu des allers-retours, des creux sérieux. Nous avons traversé des périodes volatiles, une sorte de mélange de COVID et d'autres crises de colère. Qu'en pensez-vous? Quels sont les points à retenir en regardant les trois ou quatre derniers mois? C'était assez mouvementé, c'est le moins qu'on puisse dire. Damian : Je vais commencer.

Damien : Mais oui, ce qui est excitant, c'est que vous, Josue, vous avez parlé des rendements S&P. La plupart des gens qui écoutent ce balado sont des investisseurs canadiens. Et ce qui est vraiment intéressant, c'est que James et en tant que représentant de toute notre franchise canadienne sont en fait nettement plus performants pour nos clients. Eh bien, dans un sens absolu, c'est vrai. Mais la TSX est en hausse, je ne sais pas à ce jour, comme si nous filmions cela, c'est et c'est la TSX en hausse de sept 8% depuis le début de l'année.

Le S&P : Bien que vous ayez parlé de chiffres qui étaient stables, le S&P en fait pour nos clients canadiens est en baisse ici aujourd'hui en raison de la hausse du dollar canadien, si vous regardez à l'échelle mondiale et que vous regardez les marchés boursiers, et je peux parler, vous savez,  le S&P est plat, le TSX a augmenté à un chiffre, sinon près des deux chiffres, l'Europe a augmenté à deux chiffres.

Japon, Hong Kong en haut, à un chiffre, à deux chiffres. À première vue, j'ai l'impression que le sentiment est bien pire que la réalité. Et si je devais le résumer, je pense que j'irais avec ce sentiment que les gens ressentent lorsqu'ils parlent à nos clients. J'ai l'impression que tout le monde regarde au coin de la rue pour la récession.

Ils disent que la récession est imminente. C'est maintenant et pourrait.

José : Soyez le cas pendant un certain temps.

Damien : Jouez bien. Et notre équipe prendra l'autre côté de la question, par exemple parce que nous sommes fondamentalistes, pas au sens religieux, n'est-ce pas? Les fondamentalistes aiment regarder un bénéfice comme James dans votre couverture, les bénéfices augmentent comme les entreprises sont prudentes, mais le BPA est en hausse, les productions de flux de trésorerie. Je pense que c'est ce qui motive l'évaluation. Je ne suis pas sûr que vous vouliez ajouter à cela.

James : Oui, juste pour m'appuyer sur les points suivants, si vous réfléchissez, vous savez, aux trois, cinq, dix dernières années, pour le Canada, comme il y a eu, je dirais qu'il y a eu une période un peu difficile. De toute évidence, il y a eu beaucoup de défis avec la pandémie et la sortie de la pandémie. Mais la croissance économique a ralenti.

Et je pense que le défi de la productivité au Canada est bien connu. Et donc, cela a en quelque sorte freiné ce que les gens pensent de l'économie et de leurs perspectives d'emploi, et même de leurs finances quotidiennes, mais cela a été un peu comme une reprise furtive et des actions canadiennes.

Et je pense que ce dont nous bénéficions, vous savez, c'est une sorte de faibles valorisations de départ, de faibles attentes, mais aussi ce ton sous-jacent de l'inflation au Canada et aux États-Unis. C'est bon pour une grande partie du pouvoir de bénéfice des grandes actions canadiennes. Et nous avons évité une récession, ce qui a été important et utile pour les finances.

José : Jusqu'à ce point. James, déballons un peu cela. Comme vous l'avez dit à juste titre, les sentiments de la population canadienne en général sont peut-être un peu modérés, mais sous le capot, le marché fonctionne. Donc, si vous savez, qu'est-ce que le marché flaire? Est-ce un signe que la croissance revient au Canada ou est-ce un signe que nous étions vraiment déprimés?

Et c'est juste une sorte d'évaluation, une sorte de décollage? Qu’est-ce que c’est?

James : Oui, donc c'est probablement un peu des deux. Je pense que le principal facteur est que nous sommes sortis de ce monde sans inflation et taux d'intérêt nuls, qui était une caractéristique clé des 20 dizaines et qui a vraiment freiné la rentabilité des banques et des compagnies d'assurance-vie et d'autres parties du marché. Je pense donc que le ton sous-jacent de l'inflation diminue, mais qu'il ne redescendra pas à zéro ou à 1%.

Je pense que c'est très important pour les sociétés cotées en bourse au Canada. C'est l'un des facteurs. Et je pense que oui, je pense que l'autre facteur est simplement que nous avons pris des décisions politiques qui n'ont pas été très favorables aux entreprises. Si vous pensez à l'impôt bancaire que nous avons eu il y a quelques années, au dividende de relance canadien, comme il y avait d'importants impôts sur les gains en capital, à l'incertitude à ce sujet, il y avait des décisions politiques qui n'étaient pas plus favorables aux entreprises, mais qui semblent maintenant que nous penchons dans une direction différente en tant que pays.

Je pense donc que le marché devient également plus positif à l'égard de certaines de ces dynamiques.

Damien : Oui, je suis tout à fait d'accord. Je pense que nous avons l'impression d'être mondiaux, mais en observant le marché canadien, c'est une idée de cela. Vous savez, et nous en avons déjà parlé, Joe. C'est mieux que craint.

José : Nous le disons depuis deux ans.

Damien : De plus, il continue de se répéter les banques. Ainsi, par exemple, la plus grande partie des banques canadiennes, la TSX, est constituée de banques canadiennes. Ils viennent de faire un rapport la semaine dernière. Et peut-être, vous savez, James peut le résumer, mais les gens s'attendaient à ce que les gens soient vraiment pessimistes, à des pertes sur prêts et à des augmentations de provisions importantes. Les chiffres étaient bons et à l'exception de Royal, toutes les banques ont augmenté de 2 à 5%.

James Est-ce juste...

James : Attentes. Oui, les attentes au début du trimestre étaient définitivement faibles. Les gens craignent que l'approvisionnement augmente.

José : Tous les tarifs étaient censés avoir un impact réel sur nous ici.

James : Sont vraiment censés se répercuter sur les résultats, et nous n'avons pas vu que les gains de richesse augmentent à deux chiffres, les bénéfices des marchés financiers augmentent à deux chiffres, avant impôts, les ajouts avant provision au niveau des banques dans toutes les grandes banques. Je pense qu'il y a eu une croissance de plus de 10% d'une année à l'autre et que les provisions ont augmenté d'un trimestre à l'autre, mais ce n'était pas un grand mouvement à la hausse et, surtout, c'était plus dans les provisions performantes que dans les provisions dépréciées.

Donc, les pertes réelles sur prêts ne se manifestent pas vraiment. Il y a donc cela et il y a aussi la génération de capital qui a été très bonne, comme les routes s'améliorent, les banques génèrent beaucoup de capital. Cela permet donc également des hausses de dividendes, ce qui est une bonne chose.

José : Donc, quel que soit le côté du spectre politique, tout le monde aime la croissance économique. Et vous avez dit quelque chose sur les politiques là-bas. Pensez-vous que le changement de politique est durable et, plus important encore, quelle est leur capacité à mettre en œuvre et qu'en pensez-vous? Par exemple, quel est le risque que le marché ne voit pas?

James : Mais je vais peut-être commencer par le Canada. Damian peut parler des États-Unis, comme si vous pensez au contexte de l'infrastructure au Canada, comme hier, nous avons reçu l'annonce que le TLR d'Eglinton Crosstown allait enfin se terminer en septembre après environ 15 ans et avoir dépassé le budget de plusieurs milliards de dollars. Droit. J'attends vraiment celui-là personnellement parce que cela m'aiderait à me rendre au bureau.

Mais je pense que c'est emblématique de beaucoup de défis que nous avons rencontrés ici. Nous avons beaucoup de croissance démographique au Canada et nous ne construisons tout simplement pas une infrastructure qui est un choix intentionnel qui peut être changé et je pense que cela va s'améliorer. Peut-être que ce ne sera pas parfait, mais cela va s'améliorer dans les trois ou cinq prochaines années.

Et c'est quelque chose que les investisseurs prendront note. Et ce n'est qu'une petite image. Mais je pense aussi qu'en termes de ressources, plus de développement de métaux précieux, de terres rares, peut-être moins de négativité autour du champ pétrolier, je pense que cela pourrait également être bénéfique.

Damien : Vous avez dit que si, si nous commençons à changer les choses, si nous éliminons les barrières de partage inappropriées, si nous faisons, c'est presque comme si nous devrions ériger la statue de Trump parce que c'est comme s'il nous forçait à aimer.

Damien : Qu'est-ce que vous pouvez peut-être, peut-être ériger une statue de Trump et, vous savez, c'est comme dans les Prairies du pays agricole, comme un épouvantail, juste pour garder le non, mais juste prendre du recul et mettre, vous savez, mon, mon chapeau patriotique canadien malgré l'antagonisme de Trump envers notre pays,  ce qui s'est réellement passé, c'est qu'il a galvanisé notre nation pour qu'elle se concentre sur ce que vous avez dit au début, José, ce qui compte comme la croissance du taux de croissance soulève tous les bateaux.

Et au cours des dernières années, nous sommes dans le désert à un certain degré de nombrilisme, axés sur des priorités qui ne tiennent pas compte de ce qui élève réellement les gens, c'est-à-dire la croissance économique. Et maintenant, j'aime, écoutez, il y a six mois, les libéraux et moi non, ce n'est pas une déclaration politique que je ne fais que faire et je dis qu'il y a six mois, les libéraux n'ont pas été perdus dans la guerre ou.

José : Je n'en avais pas.

Damien : Une chance. Exactement. Et il y a six semaines, il y a deux mois, je ne pouvais pas vraiment dire qu'il n'y avait pas vraiment de différences politiques perceptibles entre les programmes libéraux et conservateurs parce qu'ils se concentraient tous deux sur la croissance. Ils ont tous les deux parlé, vous savez, de réduire les politiques visant à améliorer la croissance économique. Ils ont parlé, vous savez, d'éliminer les obstacles au commerce interprovincial, les vaches sacrées et le programme libéral, comme une taxe sur le carbone qui a bien fonctionné, l'impôt sur les gains en capital a disparu.

Je pense donc que cela et en passant, lorsque nous avons commencé à parler de rendements à l'échelle mondiale, Trump a galvanisé à lui seul les pays individuels pour qu'ils prennent des mesures politiques pour améliorer sérieusement la croissance. Vous savez, nous parlons de, vous savez, faire en sorte que l'Amérique revienne à la grandeur. C'est comme si je le disais que nous devrions l'appeler comme, vous savez, les grandes actions mondiales.

Génial. Un grand.

José : Oui.

Damien : D’accord. Parce que les actions mondiales, en raison des décisions politiques adoptées dans ces pays pour améliorer la croissance économique supérieure au taux tendanciel précédent, rendent les marchés boursiers mondiaux concurrentiels par rapport aux États-Unis.

José : Voici la question suivante : est-ce que c'est juste tous ces rendements que vous voyez dans tous les domaines et même la résurgence des actions canadiennes? Ce n'est qu'un signe que les pays sont en concurrence et que la concurrence est généralement meilleure pour les actifs risqués dans leur ensemble.

James : Ils s'améliorent relativement.

Annonceur : Si vous avez aimé cet épisode, assurez-vous de nous suivre sur votre plateforme de balado préférée et de le partager avec vos amis et collègues qui aiment rester informés. Un grand merci à notre équipe dans les coulisses, Marko Vidovich, pour la production du balado. Bianca Samson pour avoir maintenu la conversation en ligne. George Subotic : S'assurer que le balado vous parvienne, vous et Anahita, pour avoir rédigé le texte qui rassemble le tout.

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José : Merci d'être à l'écoute. Il est maintenant temps de passer à la deuxième partie.

C'est le premier signe que le long. Le boom de la productivité au Canada dont on a bien parlé commence peut-être à s'infliger. Et comment maintenir cet élan? Qu'est-ce qui doit être fait de plus. Disons que vous étiez le premier ministre canadien. Quelle est votre liste de souhaits pour 2 ou 3 choses?

Damien : Je pense que c'est le début, c'est sûr. Et pour maintenir l'élan, vous devez exécuter et l'exécution, vous le savez, implique souvent un partenariat. Et je pense que c'est l'une des choses que nous entendons le plus souvent, le gouvernement fédéral actuel, c'est qu'il fait venir plus de gens de l'industrie, et qu'il va essayer de travailler avec les premiers ministres provinciaux et les dirigeants pour s'attaquer aux problèmes ensemble.

Et il y a des questions importantes qui doivent être abordées, en particulier en ce qui concerne le logement et la prestation des soins de santé. Mais il n'y a aucune raison pour qu'ils ne puissent pas travailler ensemble plus efficacement et pour livrer ces choses. Alors oui, comme je le suis, je suis optimiste que nous allons commencer à avancer dans la bonne direction et nous sommes oui. Comme la rapidité de certaines des compressions initiales pour résoudre l'impôt sur les gains en capital et la taxe sur le carbone, ils les ont retirées assez rapidement.

Il n'y a donc aucune raison de penser qu'ils ne feront pas de bons progrès jusqu'à la fin de l'année. Et, et peut-être aussi en 2026.

José : Damien, si vous étiez premier ministre canadien pendant un an, quelles seraient vos premières choses qui, selon vous, pourraient vraiment s'accélérer à l'avenir?

James : … un vœu pieux là-bas. Donc, si je pouvais être le Canadien, si je pouvais être le Canadien chaque année, comme ces dernières années, la croissance du PIB est la croissance démographique multipliée par le centre de la productivité du travail. Droit. Comme l'économie un et un, la croissance du PIB est multipliée par la production de ces personnes. Et donc, au cours des dernières années, nous avons connu une croissance démographique.

Mais cette deuxième variable, la productivité de la main-d'œuvre, a en fait diminué. Je pense que si j'étais un, si je suis assis en ce moment, vous savez, et que j'occupais un poste de leadership et, et je ne veux pas dire, je ne veux pas dire au premier ministre, mais même au provincial, comme les premiers ministres provinciaux et autres, je serais que nous avons eu la croissance démographique.

Nous devons canaliser cette croissance démographique vers une plus grande productivité pour vraiment augmenter la situation. Et donc, je me concentrerais sur les efforts de retard pour améliorer notre main-d'œuvre actuelle pour faire face à cela, je me concentrerais sur l'élimination des obstacles à cela. Je me concentrerais sur la suppression, vous savez, par exemple, de James dont parle James, nous sommes tous les deux à Toronto...

… simplement éliminer les obstacles institutionnels à la paperasserie pour améliorer leur produit, car je pense que cela nous aidera à atteindre un niveau de maintien plus élevé.

José : Parce que nous avons toutes les contributions, n'est-ce pas? Nous avons la terre. Nous avons les ressources. Oui. C'est comme les ingrédients, les ingrédients de haute qualité, les ingrédients étoilés Michelin sont là. Ce sont les plats. Assez tiède.

Damien : Mais il y a une égalité à la marge. Droit. Comme si nous étions vraiment à un point d'inflexion, comme si nous étions, vous savez, comme si Kitimat était en train d'être construit, comme si nous allions commencer, c'est en Colombie-Britannique, le GNL qu'ils vont faire très bientôt dans les prochaines semaines, va avoir sa première cargaison.

Ils parlent d'étendre cela, d'exporter du GNL. Je pense qu'à la marge, il y a un changement que les gens n'ont pas entièrement accepté, comme le marché du logement. Ce pays ne s'effondre pas. 

José : C'était une grande inquiétude pour...

James : Comme les dernières années. Ce n'est pas comme si la croissance démographique que nous avons connue était lentement absorbée. Si nous les mettons dans des rôles plus productifs et que nous améliorons la productivité, je pourrais voir que vous pourriez brosser un tableau. Et James a parlé de ce sentiment de départ et de la valorisation est attrayante et du sentiment comme non, je ne pense pas que la plupart des gens sachent que la TSX est en hausse à un chiffre, à deux chiffres.

Damien : Ô percée vers de nouveaux...

James : Ou d'atteindre de nouveaux (sommets), exactement!

José : Ce qui continue d'atteindre de nouveaux sommets historiques. Et c'est comme si vous étiez dedans ou que personne ne semble... Rallye furtif, n'est-ce pas?

James : Ce sont les ingrédients de la surperformance. Et je dis cela en tant que premier ministre mondial et que vous regardez la TSX, c'est que c'est l'un des marchés les plus performants techniquement. Comme si nous venions d'atteindre de nouveaux sommets. Et vous savez, 26 000 semblent être du soutien maintenant. Et on dirait qu'il s'agit d'aller plus haut à partir d'ici.

Damien : Pour développer cela juste une seconde. Donc, ce qui m'intéresse vraiment à ce sujet, c'est que ce ne sont pas des secteurs canadiens traditionnels qui sont en tête, ce qui est en tête, comme ce qui ne mène pas en ce moment, ce sont les banques, les chemins de fer et l'énergie. À un niveau absolu, certaines de ces parties du marché se portent très bien, mais elles ne mènent pas le marché à la hausse.

Damien : Ce qui est en tête, c'est l'assurance, l'or et, dans une certaine mesure, la vente au détail d'aliments. Ce sont différentes parties du marché qui ne reçoivent peut-être pas autant d'attention. Et c'est un peu plus canadien, en tant que gestionnaire canadien (en regardant ça), c'est spécifique au Canada. Mais ce sont des choses que nous avons remarquées en tant que gestionnaires. Et ce que nous essayons d'éviter, c'est que certaines des actions qui ont des problèmes idiosyncrasiques et dans les parties traditionnelles du marché qui ne sont pas évaluées en conséquence ou qui pourraient ne pas se résoudre de sitôt, comme nous essayons de nous assurer que nous n'en possédons pas trop et nous avons remarqué que dans ces autres parties du marché qui augmentent. Nous voulons donc comprendre pourquoi, si les tendances sont durables et s'il y a des entreprises qui ont des avantages concurrentiels avec lesquelles nous pouvons nous accompagner.

Damien : Pensez-y une seconde. Droit. Juste pour bâtir sur James (point) Le pétrole est à 62 dollars...

José : Et le marché boursier canadien est à un sommet historique...

José : … atteignant des sommets historiques, ce qui est un bon signe.

Damien : Et imaginez si le pétrole arrêtait de tomber? Droit? Ou à 65-70 $? Le pétrole et le gaz canadiens constituent une grande partie de la TSX. Si cela cesse de décliner, comme vous pouvez le voir... c'est que les ingrédients sont en place pour, vous savez, je ne sais même pas exactement ce que le, le. Mais j'ai l'impression que ce balado est comme un Go Canada le jour de la Coupe Stanley où nous avons un...

José : J'allais aimer une question rapide à la fin de toute façon. Mais maintenant que je vous ai, voici vos prédictions ici parce que nous avons deux représentants canadiens, SGA (Shai Gilgeous-Alexander), vous savez, disons simplement le joueur le plus utile d'un championnat de basketball. Faisons-nous un ratissage canadien?

Damien : Et nous surperformons certainement dans les marchés sportifs et boursiers.

James : C'est donc la bonne façon de le décrire.

James : Donc, évidemment, mes préjugés sont... J'ai jeté le chandail des Leafs au feu de joie...

José : Êtes-vous derrière « McJesus » maintenant?

James : Oui, je pense que Conor est... Je pense que c'est une meilleure équipe, alors j'ai bon espoir. Et je pense que comme nous l'avons fait, comme vous le dites, et les marchés boursiers, je pense qu'il y a une résilience sous-jacente ici. Il y a en fait de très bonnes choses. Et je pense que cela s'accorde bien si nous sommes juste, vous savez, dans ce que nous pouvons tous faire ou même ce que SGA a été capable d'accomplir et pour une équipe que les gens au début ne pensaient pas se rendre en finale de la NBA.

José : Un peu en parallèle avec notre marché boursier, si vous y réfléchissez. C'est donc une excellente transition vers l'autre côté de la frontière. Nous avons maintenant discuté de la politique canadienne. Nous avons vu le marché boursier canadien, très encourageant de l'autre côté de la frontière, à dire que la politique a été chaotique, c'est le moins qu'on puisse dire. Mais j'ai l'impression que les dernières semaines ont été un peu plus calmes. Avez-vous l'impression d'un changement là-bas où il y a des têtes plus calmes dans la pièce qui dirigent la prise de décision et le message, après le « Jour de la Libération ». Que pensez-vous de ce qui se passe aux États-Unis sur le plan politique? Et nous allons nous plonger dans les autres sujets.

Damien : Je suis curieux d'entendre ce qu'il y a de James, car James est un observateur de ce qui se passe sur le marché américain. Mais je vais commencer par ceci. Et je pense que c'est, encore une fois, s'il y a beaucoup de choses que j'espère que les gens retiendront de ce balado. Mais une chose que je veux vraiment que les gens comprennent, parce qu'il y a des preuves universitaires à ce sujet en ce moment, c'est comment puis-je dire cela?

Les gens sont plus merdiques en ligne ou comme, vous savez, vous regardez la section des commentaires dans votre fil Instagram, les gens se disent, vous savez, je ne peux pas aimer que les gens soient plus merdiques en ligne. Tu sais quoi? Je veux dire? Soyez en ligne, vous savez, utilisez n'importe quelle façon, n'importe quel adjectif que vous voulez. C'est beaucoup plus grossier que plus merdique. Mais pourquoi est-ce que je dis cela?

C'est parce que lorsque vous regardez le sentiment, les chiffres de données faibles indiquent que nous aimons simplement la confiance des consommateurs ou que les gens s'attendent à un Armageddon après, vous savez, le jour de la libération. Et nous venons d'avoir les résultats du T1 et, vous savez, et ce qui s'est passé depuis, c'est que nous avons eu le nombre de « JOLT » d'offres d'emploi par secteur qui soudainement, vous savez, cela a cessé de diminuer, qui a atteint de nouveaux sommets.

Nous aurons la masse salariale non agricole dans quelques jours, comme si l'économie américaine se portait très bien. Ce ne l’est pas... ça ralentit à partir de vous savez... Mais ce que j'appellerais vraiment comme un dans le bon sens du terme, c'est qu'il surchauffait. Donc, nous ralentissons par rapport aux sommets, mais nous sommes loin d'être proches. Comme si nous étions toujours en train de croître au-dessus de la tendance.

Et je pense que ce qui s'est passé, c'est que pour en venir à ce que je veux dire, c'est que lorsque vous posez des questions aux gens et que c'est ce dont je parle d'académique, j'ai déjà soutenu cela. Lorsque vous aviez des sondages, les gens faisaient du porte-à-porte et appelaient les gens au téléphone. Demandez-leur comment ils se sentent. Maintenant, beaucoup de sondages sont numériques.

Vous obtenez un lien dans la boîte de réception que vous envoyez et vous avez presque carte blanche pour être une personne merdique. Ce sera beaucoup.

José : Plus pas aussi réfléchi, pas comme.....

Damien : Réfléchi, et ce que vous constatez, c'est que le sentiment est inférieur aux réalités, n'est-ce pas? La réalité est bien meilleure que ce que les gens ressentent. Si vous me le disiez aux États-Unis, l'un des plus grands, en ligne... Comme l'opinion des gens sur l'inflation, l'inflation réelle et, pour les composantes les plus importantes, sont comme, oh mon Dieu, l'inflation est significativement élevée.

Ça va continuer à augmenter. L'inflation est en baisse.

José : Et même alors, vous m'avez montré quelque chose où il y a une bifurcation.

Damien : Oui, il y a une bifurcation entre les deux. Mais comme l'inflation est en baisse, je pourrais en parler. Ça c’est drôle. Mais l'inflation est en baisse. Mais plus important encore, pour les classes moyennes, moyennes, à revenu élevé, comme les Américains ou même inférieures, la plus grande variable dans leur perception de l'inflation est le prix de l'essence. Les prix de l'essence, à notre point, comme le WTI est de 60 dollars, comme, oh, comme pour remplir votre gallon.

Et c'est comme si tout le monde était parti... Vous allez faire le plein. Vous savez que c'est parti. Donc, la perception des gens et les goûts par rapport à la réalité, les gens se disent oh mon Dieu, l'inflation est vraiment élevée. Et cela va continuer à augmenter par rapport à la réalité. Il est en train de baisser et il va continuer à baisser. Et la plus grande variable que vous.

José : La déconnexion est là depuis un certain temps déjà.

Damien : Et je pense que c'est ça pour notre équipe. Cela continue d'être exploitable là où les gens sont, que ce soit ce que nous avons fait après le Jour de la Libération ou simplement, vous savez, exploiter cette panique qui est amplifiée par les canaux de médias sociaux qui, lorsqu'ils sont presque comme... ignorer ce qui se passe sur le terrain, comme les faits réels.

José : James, vous avez, vous avez observé... mais personne ne peut ignorer le marché américain. Et bien sûr, la politique de marché américaine a beaucoup d'implications pour le Canada. Droit. Alors, que pensez-vous du chaos et, depuis, de la reprise et des messages?

James : Oui oui. Donc, je pense qu'il y a eu un changement de tactique. Vous pouvez voir comment le marché s'est redressé au cours des deux derniers mois, et nous avons vu beaucoup plus et entendu beaucoup plus le secrétaire au Trésor, Scott Bessent. Et vous savez, Peter Navarro est dans un coin quelque part en train de se parler à lui-même ou quoi que ce soit. Donc, je pense que c'est un changement de tactique.

Et je dois admettre que j'ai, j'ai, j'ai regardé et écouté un certain nombre d'entrevues de longue durée et, et cela donne aux investisseurs, je pense, plus de confiance qu'il y a en fait une méthode à la folie, ou du moins une volonté de changer, de régler ou de s'adapter, parce que...

José : Cette rétroaction du marché, essentiellement.

James : Exactement. Je pense que c'est un signe encourageant. ce que j'ai surveillé, dans le monde du revenu canadien, ce sont les déficits budgétaires. Je pense que c'est vraiment important. Et c'est aussi assez fascinant. Par exemple, si vous repensez aux années 80, 90, 2000, le déficit budgétaire aux États-Unis était de 2% du PIB, ce qui était, vous savez, significatif, mais avec le recul, pas si élevé.

Il a en quelque sorte doublé pour atteindre la fourchette de 4 à 5% dans les années 2010. Et je pense que la dernière fois que j'ai vérifié les chiffres, il a fonctionné à 8%, 7% dans les années 2020 jusqu'à présent.

José : Dans une période sans guerre, sans désastre.

James : Pas de récession.

José : Récession. Désolé.

Damien : Comme un changement important. Et je pense que c'est sous-estimé. Et cela exerce cette pression à la hausse sur le long terme des marchés obligataires. Et c'est vraiment important pour moi et pour le nombre de portefeuilles que je gère, car nous avons tellement d'actions axées sur le revenu. Donc, je fais attention à cela. Et j'espère juste qu'ils seront capables d'enfiler l'aiguille de... D'accord, ils veulent conclure ces accords commerciaux. Ce serait bien. Ils veulent réduire les impôts. Ce serait bien. Mais ils doivent aussi réaliser certaines de ces réductions de dépenses liées au DOGE. Sinon, le marché obligataire commencera à les rejeter, comme des déficits massifs. Et c'est un peu ce que j'ai à l'œil.

José : J'adore que vous en ayez parlé. Déballons un peu cela. Les actions américaines ont donc fait une résurgence. Donc, la flambée des rendements n'a pas encore vraiment fonctionné de cette façon sur le marché boursier. En même temps, disons que l'écart entre le 30 et le dix s'élargit également, comme la prime de terme s'élargit.

Donc, ma question est la suivante : est-ce un signe que le marché obligataire anticipe une sorte de croissance et d'inflation, vous savez, des deux côtés où les politiques sont vraiment favorables à la croissance? Ou est-ce le risque que le déficit se creuse, quel élément joue le plus ou quel est le processus de réflexion?

James : Je pense que les déficits doivent être évalués. Et si les choses vont vraiment devenir chancelantes, alors cette pentification de la courbe des taux progressera plus rapidement que les gens ne le pensent et plus que les gens ne le souhaitent. Donc, je pense qu'il faut faire attention à ce que la clé soit d'avoir la croissance et le déséquilibre de l'inflation. Et je pense que l'un des plans que j'ai entendus est ce soi-disant plan 3-3-3 qui fait le tour.

Une fois qu'ils auront une inflation de 3%, une croissance du PIB de 3%, un déficit budgétaire de 3%. Donc, s'ils peuvent synchroniser ces facteurs et ne pas permettre à une partie de l'ordre du jour ou à une partie du casse-tête de se désynchroniser, je pense que cela peut fonctionner. Et les marchés boursiers espèrent ce résultat au cours des 12 à 24 prochains mois.

Cela me semble ce qui est pris en compte ou ce qu'on espère. Et je pense que l'administration doit diriger le bateau dans cette direction.

José : Damian, vos pensées ici ont aussi une image plus large du monde. Il suffit d'ajouter à cela. Oui, j'aimerais que vos commentaires soient là. Mais la nature des placements à revenu fixe a également changé. Et en général, c'est l'étendue.

Damien : Je pense que les titres à revenu fixe reviennent à ce que nos collègues des titres à revenu fixe diront, c'est-à-dire que vous achetez un revenu fixe parce qu'il est dans le mot son revenu. Droit. Donc, avant, les gens achetaient des titres à revenu fixe pour des gains en capital parce qu'ils voyaient les rendements obligataires passer de 5 à 50 points de base, ce n'est pas comme si vous achetiez des titres à revenu fixe pour la dépréciation en ce moment. Et le Trésor à dix ans se situe autour de 4,4%, 4,5%. C'est en fait normal. Et décomposons cela. Droit. comme le rendement de vos titres à revenu fixe. Il est composé des attentes de croissance réelle de l'inflation à cet horizon et de la prime de terme. Le terme prime est simplement votre rémunération pour avoir tort. Droit. Et donc une croissance réelle, appelons-la une inflation de 1,5%, 2%. Vous savez, deux mentions J'aime à moyen terme sont probablement retombées à 2% ou un peu plus. Donc, vous obtenez environ 4%. Eh bien, ce que les gens sont, ce à quoi les gens doivent s'entendre, c'est quelle est la bonne prime de terme Et le terme prime qu'il aborde vraiment, vous savez, James et vous venez de parler, c'est-à-dire à quel point les gens sont à l'aise que le déficit commencera à se normaliser à un niveau plus durable.

Parlons-en une seconde. Quand les gens le sont, les gens paniquent à juste titre à propos du déficit. Mais nous sommes au même niveau que l'an dernier, la taxe réelle, la plateforme proposée. Il siège actuellement avec le Sénat en ce qui concerne le nouveau budget, il maintient le déficit au même niveau que l'an dernier, ce qui est toujours insensé. comme le terme technique insensé, mais -6% d'un déficit. Vous ne pouvez pas aimer ça? Par exemple, le déficit est le montant que vous empruntez divisé par le PIB. Vous pouvez en fait avoir un déficit de -3%. Vous pouvez considérer que votre déficit est de 3%. Et si vous faites une croissance normale de 2% et une inflation de 2%, par définition, votre ratio de levier diminue. Droit. Et c'est ce dont Scott Bessent a parlé.

Je pense donc que nous devons voir une voie pour obtenir, le déficit de tous ces niveaux comme, vous savez, comme des niveaux de -6% où vous évincez maintenant... comme lorsque les paiements d'intérêts sont maintenant plus élevés que les dépenses de défense, à juste titre, ou où les paiements d'intérêts se concentrent lentement sur les dépenses non discrétionnaires. Vous devez descendre plus bas.

Et le problème, c'est, et c'est le cynique en moi, que les politiciens feront ce qu'il faut, mais juste lorsqu'ils seront forcés, que ce soit les démocrates ou les républicains, ils s'attaqueront aux dépenses gouvernementales, mais ce ne sera pas organique. Ce ne sera pas, vous savez, surtout de la part de l'administration actuelle, ce ne sera pas, hé, réveillons-nous et parlons, vous savez, des faucons du déficit.

Nous pourrions avoir quelque chose ici que nous aimerions probablement. Cela ne se produit pas de manière organique. Ce sera une crise de colère sur le marché obligataire qui leur forcera la main.

José : Donc, probablement, les rendements vont à 5%, 6%?

Damien : Je pense. Oui. Eh bien, nous le savons...

José : 5%, 6%?

James : 5% semble être la ligne dans le sable

James : Mais elle pourrait être plus élevée. Mais c'est la ligne

Sur la décennale ..

James : Année. Oui. Oui, je pense que 5% ont des conséquences involontaires où quelque chose va se briser. Une grande partie du financement a lieu, des choses que les gens oublient bien. À 5% de rendements à dix ans, comme même seulement, vous savez, marges de crédit et autres ou du jour au lendemain, vous savez, juste mais les lignes d'émission comme, oh, le papier commercial devient cher, cela commence à augmenter comme le...

José : La plomberie de l'économie, l'économie.

Damien : Alors oui, je pense que cela va leur forcer la main.

José

Salut, merci d'être à l'écoute jusqu'à présent. Passons maintenant à la dernière partie de notre discussion. Cela se produit en général, comme vous l'avez vu, vous êtes un investisseur mondial. Maintenant, le Japon est intéressant en ce sens qu'après 30 ans, les rendements japonais augmentent à nouveau. Les rendements de l'obligation allemande augmentent. Est-ce un signe mondial? Qu'est-ce qui explique cette hausse mondiale des rendements dans le monde?

Comme si nous étions juste qu'il y avait une ère de taux bas. Et avec son changement de régime, qu'en pensez-vous?

Damien

Eh bien, ce qui est facile, c'est que je suis curieux. Comme si je n'aurais qu'une seule réponse à cela. C'est comme la quantité folle de déficits, je pense. Droit. Si vous êtes un investisseur, un investisseur obligataire, vous voulez une rémunération plus élevée, vous offrir plus d'argent. C'est exactement comme James. Je n'ai pas quoi, un.

James

Autre pensée, qui, vous savez, ne suis pas assez en phase avec les caractéristiques de la population de l'autre. Comme les grands pays du G7. Mais je sais que la cohorte des milléniaux aux États-Unis est une cohorte énorme. Je pense que c'est 70 ou 80 millions de personnes, entre 1980 et 1999. À mi-parcours, c'est 1990. Ces gens ont donc en quelque sorte 35 ans.

Que faites-vous à 35 ans? Vous achetez une maison, vous vous mariez, vous avez un enfant, vous achetez une voiture et un tas de meubles. Et c'est, je pense, stimuler la demande dans l'économie. C'est dans le.

José

Le monde réel.

James

L'économie, l'économie du monde réel. Et je suis sûr que cela se produit aux États-Unis et, dans une certaine mesure, au Canada. Ce n'est probablement pas un facteur au Japon, mais, vous savez, il pourrait y avoir des poches du monde où cela se passe aussi. Donc, c'est plus comme un cycle sous-jacent qui se déroule. Et, vous savez, 1990 est en quelque sorte le point médian.

Nous avons probablement dépassé le point médian, un peu de la cohorte des milléniaux. Mais il y a probablement encore quelques années de pression à la hausse sur l'activité économique. C'est l'une des théories potentielles que j'ai entendues aussi.

José

Cela s'inscrit également dans le super cycle industriel, n'est-ce pas? Vous avez besoin de plus de monde réel. Vous avez besoin de plus.

Damien

Et l'autre chose, aussi, vous savez, nous avons parlé comme, vous savez, vous savez, de grands changements démographiques, vous savez, soutenir l'autre changement plus technique, c'est comme, non, non, plus de banques centrales qui font de l'assouplissement quantitatif. Si vous prenez, vous avez pris un acheteur comme en clair, vous avez pris un.

José

Prix d'achat massif.

Damien

Acheteur insensible et insensible aux prix hors du marché. Et s'il ne reste que nous, j'ai parlé de participants actifs qui veulent être indemnisés pour le risque. Les gens veulent des rendements plus élevés.

José

Oui oui. Dans un certain sens, cela oblige également les gouvernements à être plus disciplinés dans un certain sens.

Damien

mais non, ce n'est pas encore le cas, mais nous pouvons le faire.

José

Il va exactement là où vous nous avez poussés à l'extrême et.

Je fais tellement de choses qui se passent. Et un autre récit, qui semble avoir fait l'aller-retour, en particulier avec les nouvelles actions américaines et peut-être même à l'échelle mondiale, est une équipe de centres de données similaires, en janvier, février. C'est essentiellement DeepSeek qui a mis fin à l'histoire. Et la prochaine chose que vous savez, c'est qu'il y a une résurgence de la technologie américaine, de la technologie à grande capitalisation et du récit.

Alors, quelles sont vos pensées globales? Est-ce qu'il rebondit après les creux ou la thèse a-t-elle changé depuis quelques mois à peine?

Je pense que DPC a évalué l'idée que tout le monde aura une IA transformationnelle à portée de main, comme une jolie. Et ce sera transformateur. Je compare l'IA à nos téléphones intelligents. Droit. Et permettez-moi de prendre un peu de recul. Droit. Apple avait le téléphone intelligent en 2007, à ce moment-là, nous nous promenions tous autour de James et moi et vous aviez BlackBerry, et nous pensions BlackBerry.

Damien

Nous étions le.

José

Genre de choses.

Damien

Et vous nous avez demandé, pourquoi aimons-nous nos Blackberry? Parce que les gens disaient que je pouvais envoyer des courriels. C'était excitant parce que c'était le clavier. Oui. Et Steve Jobs à l'époque a dit : « Je ne pense pas que les gens veuillent vendre des rebelles. Je pense que les gens veulent avoir accès à Internet à portée de main. Et l'idée d'applications et sur votre téléphone que nous tenons tous pour acquis en ce moment avec votre application bancaire, votre application de voyage, l'application que j'utilisais pour espionner mes enfants dans les caméras de leur chambre, comme si cela n'avait même pas été pensé lorsque l'iPhone est sorti.

Et puis nous avons créé un programme complet, comme le Play Store, l'Apple Store, qui améliorent considérablement la productivité. Pourquoi je vous dis cela, c'est parce que nous sommes dans 20, 25, 17, 18 ans, je n'aurais même pas pu imaginer à quel point le téléphone intelligent transformerait ma vie quotidienne. Droit? Au fur et à mesure qu'il se socialise dans le système en tant que personnes.

Et je pense que nous en sommes au stade naissant de l'IA, et nous l'utilisons maintenant depuis quelques années, et je ne peux pas imaginer que je sois très bien humble quand je dis cela. Je ne peux pas imaginer à quel point cela va transformer nos vies et encore plus sur la productivité. et je vais terminer là-dessus, n'est-ce pas.

comme, à l'heure actuelle, les entreprises les plus rentables du monde sont les entreprises technologiques américaines. Lorsque vous regardez leurs marges de flux de trésorerie disponibles, lorsque vous regardez leurs marges BAIIA, etc., le plus gros élément de coût sur leur solde, dans leur état des résultats, est les salaires, n'est-ce pas? Parce que ce n'est pas le cas, ils ne forent pas pour le pétrole. Ils paient les gens. Droit.

C'est ainsi qu'ils produisent la production. Mais si vous et vous savez, Joe, vous aviez ce grand tableau. Vous regardez les, vous regardez les offres d'emploi pour les programmeurs informatiques. Ils s'effondrent. Pourquoi? Parce que maintenant, vous pouvez simplement ajouter.

José

Les meilleurs programmeurs peuvent faire le travail.

Damien

Droit? Parce qu'ils sont plus productifs. Parce que maintenant vous avez un assistant numérique qui vous permet d'écrire du code à une fraction du coût. Donc, j'aime les cas haussiers. Que se passe-t-il si les entreprises les plus rentables de la planète et qu'elles sont les plus avancées dans la mise en œuvre de l'IA dans leurs systèmes augmentent réellement les marges et la rentabilité?

Comme vous, je peux facilement battre un scénario où vous vous dites, oh mon Dieu. Comme, vous savez, comme meta, lequel.

José

C'est déjà incroyablement rentable.

Damien

À 50%. Vous savez, les marges du BAIIA peuvent être encore plus rentables. Et elle augmente son chiffre d'affaires à deux chiffres. Comme si la composition devenait assez transférée. Donc, je pense que les gens se réveillent lentement à l'idée que, oui, il y a une énorme construction d'investissements pour faire connaître cela, mais qu'il y a un aspect entièrement transformationnel et l'amélioration des marges, de la productivité et des profils.

José

De plus, il semble que la demande ait été sous-estimée avec tous ces accords signés au Moyen-Orient. La véritable demande mondiale d'eau similaire pour les puces et l'informatique semble avoir été excessivement pessimiste dans un certain sens. Des idées? James, qu'en pensez-vous?

James

Je suis donc le gestionnaire de notre FNB immobilier, Global Real Estate ETF. Et l'une des plus grandes sociétés immobilières au monde se trouve en Australie. Et c'est une entreprise appelée Goodman Group. C'est un promoteur immobilier industriel depuis de nombreuses décennies. Et je pense qu'il y a environ deux ans, ils ont annoncé qu'un tiers de leur carnet de commandes était maintenant constitué de centres de données.

Et l'action a beaucoup augmenté. Et je soulève cela pour le souligner, même dans certains des domaines d'infrastructure que nous connaissons. Eh bien, qu'il s'agisse de certaines sociétés immobilières qui font la transition vers le développement de centres de données ou de sociétés de pipeline qui n'ont eu, vous savez, pas beaucoup de croissance au cours des 5 ou 10 dernières années, mais tout d'un coup, vous avez besoin d'un.

José

Demande de.

James

Pour l'électricité, le gaz naturel alimente les centres de données, comme nous voyons le thème jouer dans différentes parties du marché, pas seulement dans les semi-conducteurs et les grandes entreprises technologiques. Donc, je pense qu'il y a des idées à acquérir. D'après la façon dont elle se manifeste, dans différents secteurs. Et, et pour nous, cela nous donne l'occasion d'acheter, vous savez, d'acheter des actions qui sont quelque peu exposées au thème, mais qui bénéficient de flux de trésorerie contractuels.

Et, vous savez, la livraison.

Damien

Oui. Comme le James en a parlé. C'est le jour où c'est vraiment optimiste pour le Canada, n'est-ce pas. Parce que nous sommes par définition de l'énergie longue là où nous n'en avons pas. Et donc, si nous pouvons exporter cela comme si les chiffres étaient en hausse comme je l'ai fait, je m'étais bourré le dessus de la tête aux États-Unis, vous savez, comme des térawattheures pour le réseau total en ce moment se situe à environ 280 ou quelque chose comme la demande de données, on s'attend à ce que cela passe progressivement à entre 4 et 600.

Donc, vous regardez comme vous le savez, doubler la demande de centres de données américains en ce moment à 280. Nous envisageons de doubler ce nombre au cours des deux prochaines années pour atteindre entre 4 et 600. Prenons le point médian de 500 térawattheures. C'est la production de la France, la demande d'énergie de la France. Droit. Comme ça.

José

Un pays.

Damien

Ou ajouter oui, c'est un pays. Vous ajoutez l'intensité de l'énergie de calcul. Donc, si notre pétrole et notre gaz canadiens, si notre pipeline canadien peut aider les entreprises ou les fournisseurs d'électricité canadiens, les producteurs d'électricité indépendants peuvent aider à atténuer une partie de cela. Vous savez que cela exige en lui fournissant, vous savez, de l'énergie renouvelable et durable bon marché. C'est que nous profitons.

José

Beaucoup de choses. Nous avons discuté de beaucoup de choses à lier dans un certain sens, la volatilité a été un thème. Comment avez-vous géré quelles sont les opportunités qui étaient intéressantes? Vue d'ensemble thématique. Et pour l'avenir, nous entrons dans des saisons commerciales estivales généralement plus légères. Quel est votre processus de réflexion pour aborder les marchés pour le reste de l'année?

José

Oui.

Damien

James, c'est toi d'y aller en premier. Cela me donne le temps de réfléchir.

James

Oui bien sûr. J'allais répondre à cette question en disant l'une des choses que je pense que nous faisons très bien, c'est que TDM est une équipe d'actions qui se concentre sur la construction de portefeuilles. Et, lorsque j'ai pris en charge le fonds de revenu mensuel t, vous savez, vous ne voulez pas changer quelque chose qui a très bien fonctionné pour nos clients pendant longtemps, mais en mettant l'accent sur la construction de portefeuille.

Parcourez le portefeuille et pensez simplement aux points chauds de risque et aux occasions qui n'étaient peut-être pas pleinement exploitées. Et donc, mon état d'esprit au début de l'année était, vous savez, les choses sont vraiment chaudes. Le marché est mousseux. Et donc, s'il y avait des domaines où il y avait des entreprises plus défensives qui semblent avoir été oubliées, nous en avons ajouté quelques-unes au portefeuille.

Et puis, lorsque le marché s'est vendu, nous sommes passés un peu des obligations aux actions et avons pris un peu de risque. Malheureusement, pas tout en bas. Vous savez, vous achetez au fur et à mesure que ça baisse parce que vous ne savez pas quand ça va s'arrêter. Donc, l'espace mental a été de profiter des occasions à la fois lorsque les choses sont, vous savez, trop mousseuses et lorsque les choses sont survendues.

Et donc, je vais en quelque sorte perpétuer cette mentalité au cours des six ou 12 prochains mois. Nous sommes optimistes quant au fait que les marchés boursiers continueront de franchir le mur de l'inquiétude, mais nous surveillons l'évolution des politiques et nous resterons vraiment concentrés sur ce dont le portefeuille a vraiment besoin pour atteindre nos objectifs et offrir aux clients, vous savez, ce qu'ils signent.

José

Oui. Damien. C'est exactement oui. C’est fantastique.

Damien

Oui. Par exemple, si je pouvais résumer ce que James a dit, parce que c'est de cela qu'il parlait, c'est de la philosophie que nous avons dans tous nos portefeuilles et de l'idée que, vous savez, je ne cesse de le dire bien, comme garder son calme et composer, c'est que nous, ici, à la TD, avons mesuré nos portefeuilles que James gère,  que je gère avec Ben.

C'est comme une préparation de haute qualité. Nous ne sommes pas un feu de paille. Sont alpha en hausse. Vous savez que notre surperformance n'est pas épisodique. C'est comme si vous savez, exploitons ces endroits lorsqu'ils sont là. Par exemple, vous savez être agressif lorsque le VIX est au-dessus de 60 parce qu'il anticipe des mouvements à la hausse et à la baisse de 4% dans les 30 prochains jours, ce qui n'est jamais heureux.

C'est juste oui. Donc, vous savez, mais en ce moment, si vous savez, comme si nous parlions il y a six semaines, nous avons dit oui, le marché est toujours en équilibre. Les gens sont toujours du côté de la fin du bateau. Et nous devrions prendre l'autre côté de la chose maintenant, j'ai l'impression qu'il n'y a pas de créneaux exploitables sur le marché que je puisse voir.

Ce qui signifie pour James, quel droit voulons-nous être équilibrés dans nos expositions? Nous voulons toujours rester concentrés sur les entreprises de qualité liées à la croissance cyclique. Nous avons parlé, vous savez, des dépenses dans les centres de données. C'est toujours moi, c'est toujours quelque chose qui nous enthousiasme. Mais dans l'ensemble, vous n'arrivez pas à trouver l'équilibre. Et vous n'êtes pas payé pour sortir sur les rebords.

Vous n'êtes vraiment pas rémunéré pour cela. Si je devais regarder, je pense que je suis d'accord. Je pense que nos portefeuilles de qualité dans des environnements incertains continueront de produire de l'alpha. Mais la seule chose sur laquelle je veux laisser aux gens sur laquelle je me concentre, c'est que, vous savez, nous cherchons des signes. Et que nous passions d'une croissance économique tendancielle à une croissance économique très inférieure à la tendance et à un risque de récession parce que la politique a été positionnée, ils pourraient bouleverser le chariot de pommes.

Je ne sais tout simplement pas. J'essaie donc de penser à rechercher des preuves réelles, pas des sentiments. Des données concrètes qui montrent que, vous savez, comme, oh, parce que cela nécessitera que si vous me demandez ce que nous allons faire, cela nous obligera à être plus défensifs. Nous ne le voyons tout simplement pas là-bas. Mais je veux dire que ce n'est pas comme si je pense que les marchés étaient bons et qu'ils étaient là, mais qu'il n'y avait pas d'opportunités exploitables en ce moment.

Damien

Il n'y a pas vraiment de grande dislocation. Donc, je pense que notre biais de qualité dans nos portefeuilles dont James a parlé d'être équilibrés et de ne pas prendre de gros risques continuera de se produire. Mais nous sommes à l'affût, vous savez, si cela pouvait ralentir.

José

Oui, c'est le problème. Il y a encore un élément d'incertitude à la fin de la période et il faut équilibrer ce risque. Et c'est d'une manière générale, qu'est-ce qui serait un scénario bleu pour le reste de l'année pour que les marchés boursiers continuent de performer?

Damien

Avez-vous entendu parler de Trump, des tarifs douaniers et du terme taco?

José

Je l'ai entendu récemment. Droit.

Damien

Comme les ennuis et les ennuis de Trump s'évanouissent toujours. le,

José

Taco.

Damien

Tarifs sur les tacos. Écoutez, si les tarifs sont des tarifs à la vous savez, nous nous retrouverons avec des droits de douane parce qu'ils doivent être utilisés pour payer une partie de l'extension des crédits d'impôt. Mais si les droits de douane arrivent à quelque chose de beaucoup plus raisonnable comme 1 012%. Droit. Et nous avons, vous savez, des changements à la marge. Et les gens se concentrent sur la réduction.

Et il y en a comme en ce moment les projets de loi qui sont adoptés par le Sénat. Je parle ici des États-Unis en particulier. Si nous en avons, vous savez, des mesures de récupération et la réduction de certains des éléments les plus flagrants pour aider à combler le déficit. Et puis cela brosse un très bon scénario pour les marchés. Ce serait mon ciel bleu. Et je pense que cela va en fait stimuler la plupart des marchés boursiers mondiaux, parce qu'en passant, les marchés boursiers mondiaux ont déjà pris des mesures.

Nous en avons parlé. Trump encourage le changement et les pays individuels. Je pense que si cela continue, je pense que nous pourrions nous préparer pour, vous savez, une très belle série, une très belle série ici. Droit. Comme l'amélioration de la croissance économique soutenue par la croissance des bénéfices, soutenue par moins de risques extrêmes liés aux droits de douane. Je pense que c'est mon scénario bleu.

José

Et pour le Canada, James, c'est ça.

James

Je pense que c'est vrai. Si nous pouvons désamorcer les discussions sur les tarifs douaniers et ensuite aller de l'avant avec la construction d'infrastructures au Canada et la déréglementation aux États-Unis, je pense que cela nous donnera, vous savez, des arguments raisonnables, optimistes, vous savez, pour le reste de l'année.

José

C'est une conversation fascinante. Dernière question, la question rapide pour James sur la joie d'être, la joie et l'excitation d'être un premier ministre de plusieurs milliards. Qu'est-ce qui est le plus effrayant, avoir son bébé ou gérer le portefeuille?

James

Avoir un bébé est très effrayant. Et ce fut la meilleure expérience. J'ai une fille qui a presque un an et félicitations.

José

Oui.

James

tout se produit en même temps, vous savez, vous vous mariez, achetez une maison, avez une fille, reprenez des portefeuilles. Cela a été deux années folles pour moi. Et rien. Rien ne rivalise avec le fait d'avoir un humain qui dépend de vous qui crie dans la pièce à côté de vous. C'est le cas.

José

Ce n'est pas tout en gérant votre vaste portefeuille de mille milliards de dollars.

Damien

Puis-je. Puis-je poser une question? Une suite à James. Et alors? Comment la gestion du risque et le portefeuille sont-ils argentés à la gestion du risque et, vous savez, à l'éducation, d'un petit enfant.

James

J’ai aucune idée. J'avais cette question. Du tout.

José

Est-ce que l'apprentissage est le, au fur et à mesure? Oui oui oui.

James

Je pense que c'est ainsi que nous, nous évitons tous le brusquement.

Damien

Évitez les objets tranchants est juste. Certainement.

José

Eh bien, messieurs, merci beaucoup pour la conversation. Ce fut un plaisir. Et j'ai hâte à la prochaine fois que vous serez ici aussi.

James

Oui. C'est tellement un plaisir d'être ici. Merci, Joe.

Damien

Sympa. Joe est toujours génial.