La décision de la Réserve fédérale américaine (Fed) de relever les taux d’intérêt marque un tournant important pour les investisseurs. Pendant la majeure partie des deux dernières années, les marchés se sont concentrés sur le moment et le rythme des réductions de taux potentielles. La Fed a plutôt rappelé aux investisseurs que les risques d’inflation persistent et que la politique monétaire pourrait devoir rester restrictive plus longtemps que prévu.

Bien que, dans l’immédiat, l’attention sera portée sur l’incidence des taux plus élevés sur la croissance économique et les marchés boursiers, l’histoire de placement la plus intéressante est peut-être en train de se dessiner du côté des titres à revenu fixe.

Après une décennie de faibles taux, les investisseurs sont de nouveau devant un contexte très différent. Les obligations offrent des taux inégalés depuis des années, ce qui crée des occasions qui étaient largement absentes pendant la majeure partie de la période qui a suivi la crise financière. La question pour les investisseurs n’est plus simplement de savoir si les obligations peuvent offrir une diversification, mais si les taux initiaux actuels ont fait des titres à revenu fixe une composante plus intéressante au sein d’un portefeuille diversifié.

La réponse est peut-être oui. Toutefois, pour saisir cette occasion, il faut voir au-delà des taux globaux et comprendre la provenance du revenu et les risques que les investisseurs prennent pour le gagner. Alors que les investisseurs évaluent les conséquences de la dernière décision de la Fed, la combinaison de taux de départ plus élevés et d’une incertitude accrue à l’égard des actifs à risque pourrait redonner aux titres à revenu fixe un rôle plus important au sein des portefeuilles diversifiés.

Tous les taux ne sont pas égaux

Pendant la majeure partie de la période qui a suivi la crise financière, les investisseurs ont été contraints de prendre plus de risques, car les taux obligataires demeuraient historiquement bas. Pour générer des rendements intéressants, il fallait souvent assumer un plus grand risque de crédit, prolonger la durée ou voir au-delà des titres à revenu fixe traditionnels.

Le contexte actuel est fondamentalement différent.

Les taux plus hauts ont amélioré le point de départ des rendements des titres à revenu fixe et redonné confiance aux investisseurs quant à la possibilité de tirer un revenu significatif des obligations de grande qualité. Les investisseurs peuvent de nouveau être rémunérés pour la détention d’obligations, plutôt que de compter principalement sur l’appréciation des cours ou prendre des risques additionnels pour atteindre leurs objectifs de rendement.

Toutefois, un taux de rendement plus élevé ne rend pas automatiquement une obligation plus intéressante. Les gestionnaires actifs doivent évaluer si le revenu rémunère adéquatement les investisseurs pour les risques qu’ils assument. Cela devient particulièrement important alors que les marchés s’adaptent à un contexte de taux plus élevés.

Bien que les taux plus élevés améliorent les perspectives pour les titres à revenu fixe, ils pourraient également créer une plus grande incertitude dans certains segments du marché boursier. Les taux d’intérêt plus élevés font augmenter le taux d’actualisation appliqué aux bénéfices futurs et les coûts d’emprunt des sociétés, ce qui peut peser sur l’activité économique au fil du temps. Bien que cela ne signifie pas nécessairement des perspectives négatives pour les actions, cela renforce l’importance de maintenir un portefeuille diversifié.

Pour les investisseurs préoccupés par les évaluations boursières élevées, l’incertitude géopolitique ou le ralentissement de la croissance économique, les titres à revenu fixe de base peuvent servir de point d’ancrage au sein d’un portefeuille diversifié. Une position en obligations de base de grande qualité peut procurer un revenu tout en offrant une diversification lorsque les actifs à risque subissent des pressions. En ce sens, les obligations peuvent de nouveau offrir un degré de résilience au portefeuille qui a été difficile à atteindre pendant les périodes de taux constamment faibles.

Des taux de rendement plus élevés créent des occasions. La gestion active aide à les saisir

Les possibilités qu’offre le marché des titres à revenu fixe vont bien au-delà de la quête du rendement maximal. Les taux élevés ont créé des occasions dans l’ensemble du marché, mais ils ont également révélé d’importantes différences entre les secteurs, les industries et les émetteurs. Les paramètres fondamentaux du crédit et les évaluations peuvent varier considérablement d’un émetteur à l’autre, même lorsque les taux globaux semblent similaires. Cette dispersion crée des occasions pour les gestionnaires actifs d’être sélectifs, de regarder au-delà des seuls taux et de se concentrer sur les paramètres fondamentaux sous-jacents, les évaluations relatives et la rémunération que les investisseurs reçoivent pour prendre des risques.

Comme nous l’avons mentionné dans notre billet de blogue précédent sur le Paradoxe de l’offre de titres de créance canadiens, la dispersion au sein du marché du crédit peut créer des occasions intéressantes pour les investisseurs prêts à regarder au-delà des taux globaux. Ce contexte crée également des occasions pour les investisseurs ayant des objectifs différents. Ceux qui recherchent une plus grande résilience au sein de leur portefeuille pourraient trouver de la valeur dans les titres à revenu fixe de base, tandis que les investisseurs axés sur la production de revenu et une sensibilité moindre aux taux d’intérêt peuvent explorer des occasions ailleurs dans l’univers des titres à revenu fixe.

Les stratégies d’obligations de sociétés de qualité investissement à durée plus courte en sont un exemple. Ces stratégies peuvent offrir un équilibre intéressant entre la production de revenu et la sensibilité aux taux d’intérêt, ce qui permet aux investisseurs de tirer parti des taux de revenu plus élevés offerts par les obligations de sociétés sans s’exposer à une sensibilité importante aux variations des taux d’intérêt. Il est important de noter que les investisseurs n’ont plus besoin de recourir à des titres de créance de moindre qualité pour accéder à un potentiel de revenu plus élevé.

Pourquoi parler des titres à revenu fixe à gestion active aujourd’hui?

L’importance de la hausse de taux de la Fed de cette semaine s’étend donc au-delà de la décision de politique monétaire elle-même. C’est un autre rappel que le revenu a de nouveau de l’importance dans les titres à revenu fixe et que les investisseurs ont plus de choix quant à la façon dont ils utilisent les obligations dans leurs portefeuilles. Les taux initiaux plus élevés ont amélioré les occasions sur l’ensemble du marché obligataire, mais ils n’ont pas éliminé le risque. Les différences entre la qualité du crédit, les paramètres fondamentaux de l’émetteur et les évaluations relatives demeurent importantes, ce qui rend la sélection des titres et la construction du portefeuille de plus en plus importantes. 

À Gestion de Placements TD Inc., notre équipe des titres à revenu fixe évalue activement les occasions offertes par les obligations d’État, les titres de créance de qualité investissement et les autres segments du marché afin de déterminer où les investisseurs sont adéquatement rémunérés pour le risque encouru. Au moyen d’une recherche rigoureuse sur le crédit, d’une analyse fondamentale et d’une gestion active du portefeuille, nous cherchons à bâtir des portefeuilles qui équilibrent la production de revenu, la gestion des risques et les objectifs de placement à long terme. Le but n’est pas seulement de maximiser le rendement, mais aussi de repérer les occasions où les investisseurs sont adéquatement rémunérés pour les risques qu’ils prennent.