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Connaissances en placement + 5 Minutes = Perspectives actuelles
Dans le contexte de placement actuel, caractérisé par une inflation persistante et une économie mondiale en quête de stabilité, les investisseurs se posent une question fondamentale : comment générer des revenus sans prendre de risques excessifs? L’une des réponses, trop souvent négligée, se trouve dans les obligations à rendement élevé, une catégorie d’actif qui se situe à l’intersection de la qualité du crédit et des occasions.
Depuis des décennies, les obligations à rendement élevé sont considérées comme spéculatives ou trop volatiles. Toutefois, ces qualificatifs occultent souvent le rôle stratégique que peuvent jouer ce type d’obligations au sein de portefeuilles diversifiés, surtout lorsqu’on les aborde avec prudence et discernement. Ce billet de blogue vise à démystifier les obligations à rendement élevé et à expliquer pourquoi elles méritent tout notre intérêt aujourd’hui.
Les titres à revenu fixe aujourd’hui : taux plus élevés, enjeux plus élevés
Les marchés obligataires mondiaux ont connu un changement de régime. Après des années de taux extrêmement bas, la lutte contre l’inflation a incité les banques centrales à procéder à des hausses de taux agressives. Bien que ces hausses aient nui aux actifs à plus long terme, elles ont également réintroduit le revenu dans l’univers des titres à revenu fixe.
Aujourd’hui, les titres à revenu fixe procurent à nouveau un revenu. Mais tous les secteurs ne sont pas égaux. Les obligations d’État offrent une sécurité, mais un potentiel de hausse limité. Les obligations de sociétés de qualité investissement offrent un meilleur taux, mais peuvent s’accompagner d’une durée plus longue ainsi que d’un risque de taux d’intérêt. Toutefois, les obligations à rendement élevé offrent un bon équilibre : un revenu élevé, une durée modérée et un potentiel de diversification.
Que sont les obligations à rendement élevé?
Les obligations à rendement élevé sont des titres de créance de sociétés dont la note est inférieure à celle des titres de qualité investissement, à savoir BB+ ou inférieure selon S&P, ou Ba1 ou inférieure selon Moody’s. Les émetteurs couvrent divers secteurs, allant de l’énergie aux soins de santé, et comprennent à la fois des sociétés émergentes et des sociétés bien établies présentant une probabilité de défaut plus élevée (par rapport aux sociétés de qualité investissement). De nombreux émetteurs d’obligations à rendement élevé améliorent leurs résultats financiers, et plus de la moitié du marché affiche une note BB ou supérieure, soit le palier supérieur des émetteurs dont la note est autre que de qualité investissement.
Principales caractéristiques :
- Les taux sont généralement nettement supérieurs à ceux des obligations de sociétés de qualité investissement ou des titres du Trésor.
- La durée plus courte (environ quatre ans en moyenne) aide à se protéger contre la volatilité des taux d’intérêt.
- La dispersion plus élevée des rendements permet aux gestionnaires actifs d’ajouter de la valeur aux portefeuilles.
- Elles peuvent être émises en dollars américains et en devises mondiales.
Pourquoi investir dans les obligations à rendement élevé, et pourquoi maintenant?
Un potentiel de rendement accru dans un contexte de faible croissance – Alors que les marchés boursiers sont soumis à des pressions sur les évaluations et que les obligations renouent avec des taux plus élevés, les obligations à rendement élevé se démarquent. Le taux selon le pire scénario¹ des indices des obligations à rendement élevé demeure haut, ce qui signifie que les investisseurs sont payés pour attendre et que le seuil de rentabilité est solide, même en cas de léger élargissement des écarts de taux. Historiquement, les rendements des obligations à rendement élevé ont été étroitement corrélés à ceux des actions, mais avec moins de volatilité.
Une diversification stratégique – Les obligations à rendement élevé sont moins corrélées aux fluctuations des taux d’intérêt que les titres de créance de qualité investissement en raison de leur durée plus courte. Leur comportement est davantage corrélé à la croissance économique et à la santé des sociétés, ce qui en fait une protection utile dans les contextes où la croissance est positive, mais inégale. Elles offrent également une diversification par rapport aux actions. Bien qu’elles soient davantage corrélées aux actions que les titres du Trésor et les obligations de qualité investissement, les obligations à rendement élevé résistent souvent mieux aux baisses des actions.
Le contexte actuel :
- Les taux sont historiquement élevés : à la mi-2025, les taux des obligations à rendement élevé se situent dans une fourchette
de 7 % à 9 %. - Les taux de défaut demeurent gérables, car la qualité du crédit et les bilans s’améliorent.
- Les investisseurs institutionnels qui sont à la recherche d’un revenu et qui souhaitent rééquilibrer leurs portefeuilles de retraite offrent un soutien technique.
Les mythes qui persistent à l’égard des obligations à rendement élevé
Mythe : Obligations à rendement élevé = Obligations spéculatives = À éviter
Réalité : Plus de 50 % des obligations à rendement élevé sont notées BB, juste en dessous des obligations de qualité
investissement. De nombreuses entreprises solides sont pénalisées en raison de leur fort endettement ou du caractère
cyclique de leurs revenus.
Mythe : Les obligations à rendement élevé ne sont intéressantes qu’en période de forte croissance
Réalité : Les obligations à rendement élevé se sont bien comportées dans des contextes de croissance modérée. Le coussin de
revenu aide à lisser les rendements.
Mythe : Les obligations à rendement élevé sont toutes les mêmes
Réalité : Le marché des obligations à rendement élevé est très hétérogène, avec une grande dispersion en ce qui concerne la
qualité du crédit, l’exposition sectorielle et la sensibilité aux taux
Risques : ce que les investisseurs doivent comprendre
Aucun placement n’est sans risque, et les obligations à rendement élevé offrent de réels compromis.
- Risque de crédit/de défaut : Le principal risque est que l’émetteur ne rembourse pas. Dans l’univers des obligations à rendement élevé, les défauts ne sont pas rares et le processus de restructuration qui s’ensuit peut offrir des occasions de rendements plus élevés.
- Risque de liquidité : Sur les marchés en difficulté, les écarts acheteur-vendeur peuvent s’élargir, ce qui peut rendre les obligations à rendement élevé relativement illiquides.
- Risque de refinancement : À l’approche des échéances, certains émetteurs d’obligations à rendement élevé pourraient avoir des difficultés à se refinancer à des taux plus élevés.
- Sensibilité macroéconomique : Les obligations à rendement élevé peuvent enregistrer des rendements inférieurs en période de forte récession ou de chocs systémiques.
L’atténuation des risques commence par une vaste diversification, une bonne connaissance du secteur et une recherche active sur le crédit.
Nouvelle perspective sur les obligations à rendement élevé
Le marché des obligations à rendement élevé a mûri. Grâce à des paramètres fondamentaux plus solides, à l’atténuation du risque de défaut et à des stratégies de gestion active plus sophistiquées, les obligations à rendement élevé ne relèvent plus uniquement de la spéculation, mais constituent désormais un élément essentiel de la trousse à outils moderne des titres à revenu fixe. Les investisseurs à la recherche de revenus résilients, de diversification et de potentiel de hausse ont tout intérêt à se pencher de près sur les obligations à rendement élevé, en particulier dans ce nouveau contexte de normalisation des taux et de rendements axés sur le crédit.
¹ Le taux le plus faible pouvant être généré par une obligation, en supposant que l’émetteur fasse usage de tous les leviers susceptibles d’avoir des répercussions négatives sur le taux obligataire, comme le remboursement anticipé ou le recours à un fonds d’amortissement.
Les renseignements aux présentes ont été fournis par Gestion de Placements TD Inc. à des fins d’information seulement. Ils proviennent de sources jugées fiables. Ces renseignements n’ont pas pour but de fournir des conseils financiers, juridiques, fiscaux ou de placement. Les stratégies fiscales, de placement ou de négociation devraient être étudiées en fonction des objectifs et de la tolérance au risque de chacun.
Le présent document peut contenir des déclarations prospectives qui sont de nature prévisionnelle et qui peuvent comprendre des termes comme « prévoir », « s’attendre à », « compter », « croire », « estimer » ainsi que les formes négatives de ces termes. Les déclarations prospectives sont fondées sur des prévisions et des projections à propos de facteurs généraux futurs concernant l’économie, la politique et les marchés, comme les taux d’intérêt, les taux de change, les marchés boursiers et financiers, et le contexte économique général; on suppose que les lois et règlements applicables en matière de fiscalité ou autres ne feront l’objet d’aucune modification et qu’aucune catastrophe ne surviendra. Les prévisions et les projections à l’égard d’événements futurs sont, de par leur nature, assujetties à des risques et à des incertitudes que nul ne peut prévoir. Les prévisions et les projections pourraient s’avérer inexactes dans l’avenir. Les déclarations prospectives ne garantissent pas les résultats futurs. Les événements réels peuvent différer grandement de ceux qui sont exprimés ou sous-entendus dans les déclarations prospectives. De nombreux facteurs importants, y compris ceux énumérés plus haut, peuvent contribuer à ces écarts. Vous ne devriez pas vous fier aux déclarations prospectives.
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