Vitali
En termes de signaux. J'aime regarder, vous savez, il y en a trois et vous voulez toujours regarder le signal de prix qu'un titre vous donne le fondamental. Ou nous pouvons appeler les signaux de revenus ou de flux de trésorerie disponibles la sécurité des entreprises qui vous donnent. Et puis le signal d'évaluation vous donne cela.
Annonceur
Je vous souhaite la bienvenue au balado Étendue de l'expérience et à la deuxième partie de notre examen boursier du premier trimestre. Si vous avez manqué la première partie, ne vous inquiétez pas, vous pouvez toujours participer alors que nous continuons à décortiquer les plus grands thèmes du marché de l'année jusqu'à présent. Dans cet épisode, nous examinerons à quel stade du marché nous nous trouvons, à la politique tarifaire de Trump et à la façon dont nous prévoyons l'incertitude au lieu de cela.
Annonceur
Commençons.
José
Il est intéressant de noter que sur les marchés aussi, en particulier avec la prévalence croissante des prêteurs sur gages et beaucoup de transactions, il semble que lorsque ces dénouements se produisent, la liquidité évolue assez rapidement et vicieusement. Un peu comme le carry trade du yen japonais l'année dernière. Et même avec cela, avec la foule. C'était donc un peu un problème à un moment donné.
José
C'était assez rapide. Avec cela, il semble un peu plus étendu. Donc, pour ce qui est de votre point, où pensez-vous que nous résonnons toujours, mais du point de vue des manches, où pensez-vous que nous en sommes avec cela? un peu comme si le marché à mi-parcours était encore en train de digérer. Nous avons eu un mois et demi maintenant pour l'adopter. Quel est votre point de vue ici?
José
Oui.
Ben
Je ne sais pas si je suis assez intelligent pour savoir que, je, je suis, je suis une personne qui prend un jour, un coup à la fois. Donc, vous savez, si c'est la troisième ou la septième manche, comme, je ne sais pas, nous verrons, comme, comme, pour moi, je me dis toujours, c'est bon. Je n'ai pas besoin... il y a suffisamment de gens qui voyagent dans le temps, comme, je suis, je suis heureux de vivre dans le présent.
Ben
Je vais donc laisser d'autres personnes décider de quelle manche. Je pense que ce que je dirais, c'est que cela ne se fait pas de manière isolée. Donc, comme je l'ai dit, je pense que les gens réajustent leur exposition et qu'ils sont ce qu'ils pensent être des gagnants dans le centre de données et en même temps qu'ils essaient de faire face à l'incertitude des politiques en ce qui concerne les tarifs et à quoi et quel est l'objectif ultime, les tarifs.
Ben
Et à un moment donné, tout cela s'arrête et nous passons à la chose suivante. Je dirais donc que les tarifs douaniers sont la chose. Maintenant, vous savez que c'est la chose sur laquelle les gens se concentrent le plus. Je pense que certaines personnes ont même oublié le centre de données.
José
C'est donc une chose assez intéressante.
Ben
Je veux dire, je suis curieux de voir ce que Vitaly pense en termes de manches, mais Vitaly.
José
Oui, c'est ça. Oui.
Ben
Je me dis toujours que je laisserai les autres voyager vers l'avant ou vers l'arrière. Je suis heureux d'être à la présidence.
Vitali
J'aime voyager dans le temps. Proposition de société dans le contexte du baseball. Je pense que nous aurions dû ramener Damien à l'époque. Et il l'est.
José
Oui, il l'est, je sais quelles manches il appelle.
Vitali
Oui oui. Vous savez, il est important à ces stades de ne pas appeler des manches, mais toutes. Mais je pense que juste pour avoir une idée du terrain en termes de signaux, j'aime regarder ce qu'il y en a trois. Et vous voulez toujours regarder le signal de prix qu'un titre vous donne le fondamental. Ou nous pouvons appeler le signal des bénéfices ou des flux de trésorerie disponibles la sécurité des entreprises qui vous donnent.
Vitali
Et puis le signal d'évaluation qu'il vous donne. Et si vous regardez et qu'ils choisissent un titre qui a été pris dans un centre de données, thématique et vendu. Maintenant, vous pouvez en regarder quelques-uns et je ne citerai pas de noms. Je viens de parler à Derek Lee. Et on pourrait dire que les signaux de prix étaient très forts.
Vitali
On pourrait faire valoir qu'à un certain point, ils se sont étendus par rapport au fondamental, aux fondamentaux. Oui. Présentation. Cela entraîne probablement un signal de valorisation vers l'extrémité supérieure de ce spectre. Aucun de ceux-ci, isolément, ne vous dira s'il faut acheter ou vendre une action. Mais je pense qu'en revoyant et en vous recalibrant en fonction des nouvelles conditions du marché et des nouvelles informations, vous pouvez au moins commencer à vous faire une idée de l'attente.
Vitali
L'ajustement du prix a-t-il été reflété? Alors, a-t-elle anticipé une baisse des bénéfices? Et c'est une question très difficile. Mais pour une équipe d'analystes, c'est aussi, je pense, une exigence clé du travail d'essayer de prévoir l'avenir et d'anticiper.
José
C'est un peu difficile.
Vitali
Dans cette information, j'essaie de dire, d'accord, il y a eu un signal de prix qui a été réinitialisé ou qui a été infléchi dans une direction différente, avons-nous anticipé, prévu le changement dans le signal fondamental des bénéfices. Et bien sûr, cela renseigne pour correspondre à cela. Et puis, où en sommes-nous aujourd'hui d'un signal d'évaluation qui peut être mesuré avec, vous savez, diverses techniques différentes.
Vitali
Mais ces choses combinées ne vous permettront pas de venir au bureau un lundi et peut-être d'acheter ou de vendre des titres et d'obtenir l'appel correct pour le jour suivant, la semaine ou le mois suivant, ou quoi que ce soit. Mais s'ils sont appliqués systématiquement, ils peuvent vous donner une boîte à outils qui vous permet d'avoir une conversation avec Banner, Damian et un autre PM et de nous aider à faire de meilleurs paris probabilistes.
José
J'aime donc que plutôt que de penser à où nous en sommes dans votre cadre, aussi simple que quel est le prix, c'est-à-dire qu'est-ce que le prix me dit maintenant? Y a-t-il une certaine valeur dans cette action à ce moment-là, à un moment donné? Droit. Plutôt que de penser en ce sens.
Vitali
Et parfois, il y a beaucoup de valeur. Et parfois, vous savez, pour prendre un exemple extrême, il peut n'y avoir pas d'acheteurs pour quelque chose. Droit. Et donc vous devez aussi être pragmatique. Et si vous avez, vous savez, vous pourriez avoir, quel qu'il soit, un trésor antique de l'Empire romain. C'est un kilo d'or massif, massif.
Vitali
Mais, vous savez, si vous êtes sur Mars sans aucune valeur, sans acheteurs, alors cela ne vaut rien. Et donc vous ne pouvez pas, vous savez, vous ne pouvez pas aller voir votre premier ministre et dire, eh bien, c'est l'accord du siècle. Vous devez en faire votre plus grande position dans le portefeuille. Ce n'est pas très une analyse astucieuse.
Vitali
Droit. Vous devez donc faire attention à ne pas superposer un seul facteur, mais avoir, mosaïque ou formule ou quoi que ce soit.
José
J'adore ça. Et avec cela, c'était une transition parfaite vers la section suivante, c'est-à-dire qu'il semble que le marché ait d'abord réagi à Deep Seek, mais maintenant, comme l'a dit Ben, il s'est concentré entièrement sur une sorte d'incertitude politique. Et je pense que Trump a apparemment relégué les tarifs douaniers à son quatrième mot préféré après Dieu, quelque chose d'autre et quelque chose d'autre.
José
Nous ne savons donc pas. Cela ne cesse de changer. Mais cela a commencé, je suppose, au début avec un poste de présidence, la façon dont les marchés appelaient, dans un certain sens, ils semblaient dire qu'ils le bluffaient que c'était purement un outil de négociation ou quoi que ce soit. Mais quelque chose a changé dans la façon dont les gens perçoivent les tarifs.
José
Qu'est-ce que c'est à votre avis? Et comme, qu'en pensez-vous et votre opinion sur au moins ce que vous pensez ici? Juste le mot tarifs douaniers et quelle que soit cette incertitude politique.
Ben
De mon point de vue. Encore une fois, si nous pouvions voir que le marché pourrait se redresser, il y a une forte probabilité que Trump soit président dès 2023, ce qui, lorsque je dis cela aux gens, je lève toujours les sourcils. Mais, vous savez, il y a des graphiques que nous ne nous disons pas la réponse exacte, mais ils commençaient à pencher dans une certaine direction.
Ben
et ils continuent dans cette direction. Je devrais alors dire que comment le marché pourrait-il ne pas tenir compte des tarifs douaniers? Donc, pendant très longtemps, ou au cours des deux derniers mois, j'ai essayé de comprendre, vous savez, si cela a changé ou s'il y a quelque chose de nouveau. Parce que encore une fois, je suis toujours heureux d'entendre l'autre côté.
Ben
Et de l'autre côté, le marché a été très complaisant en tant qu'outil de négociation et cela ne veut rien dire. Et donc, dès le début, nous avons vu des droits de douane sur les droits de douane être rejetés. Je pense que l'autre chose que nous en sommes actuellement, c'est que, encore une fois, la raison d'être et le raisonnement des tarifs sont que nous sommes bien loin de notre point de départ.
Ben
Et tout le monde a une vision différente de ce à quoi il sert. Et je pense que c'est la partie qui prête à confusion. Maintenant, on a l'impression que c'est des tarifs douaniers parce que, vous savez, tout le monde a apparemment arnaqué les États-Unis. Les secteurs sur lesquels je me suis vraiment concentré ont été les secteurs financiers. Nous verrons donc si c'est le bon domaine sur lequel se concentrer ou non.
Ben
Mais pour moi, ils sont en quelque sorte le mécanisme de transmission de tout ce qui touche à l'activité économique. Et donc, en particulier, nous nous sommes vraiment concentrés sur le Canada, parce que lorsqu'il s'agit de négocier, vous savez, il n'y a pas grand-chose que nous puissions faire. Je veux dire, nous avons choisi les États-Unis comme notre plus grand partenaire commercial. Nous avons renoncé à d'autres décisions politiques que nous aurions pu prendre pendant de nombreuses années pour essayer de diversifier ou d'investir dans la productivité.
Ben
mais nous avons choisi de ne pas le faire. Il y a donc tellement de discussions, de bavardages et de craintes sur ce que ces politiques pourraient faire aux entreprises canadiennes. C'est une autre chose à laquelle je veux que les gens le fassent, j'ai dû être plus sensible. Ce balado ne parle que de valeurs mobilières et de placements. Et puis il y a aussi le réel.
José
Monde, monde réel où,
Ben
Ou les gens ont des entreprises et peut-être qu'ils sont dans le secteur du cuivre et que tous ces tarifs détruisent leurs affaires et leurs moyens de subsistance. Et donc je pourrais dire que je ne pense pas que les tarifs aient de l'importance. Je veux simplement m'assurer que c'est dans le contexte des actions et de l'investissement. Alors que le maintien ou non de ces tarifs peut avoir des répercussions réelles sur leurs propres entreprises.
Ben
Je veux donc être très sensible à ce sujet. J'imagine qu'à ce stade-ci, si les tarifs douaniers sont adoptés et anéantissent littéralement notre secteur de l'automobile ou l'ensemble de notre économie, cela ne se manifeste tout simplement pas. Cette crainte ne se manifeste toujours pas dans les banques canadiennes.
José
Mais la hausse des prix, n'est-ce pas? Oui.
Vitali
C'est un.
Ben
Guerre des prix.
José
Oui. Ce n'est pas le cas, il ne semble pas. Et je vais ouvrir la question aux représailles. Est-ce simplement une question de savoir ce que vos analystes vous disent avec les conversations avec l'industrie automobile? Est-ce une question de certaines de ces craintes les plus folles qui sont tellement irréalisables, comme penser à une voiture qui est transexpédiée sept fois entre Windsor et Detroit.
José
Où appliquez-vous les tarifs? Comme quel point médian? Vous savez, combien de fois allez-vous le faire? Qu'est-ce qui est ainsi, est-ce à cause de cela? Comme si le marché ne savait même pas quel est le tarif. Si cela va changer demain, comment pouvez-vous faire des prévisions. Par exemple, ce que disent vos analystes.
Vitali
Oui, je pense que nous venons d'avoir notre analyste automobile à Détroit lors d'une réunion avec les principaux constructeurs automobiles et fournisseurs américains. Et évidemment, nous étions un élément très important de la chaîne d'approvisionnement automobile pour l'Amérique du Nord, ayant également un fournisseur mondial de premier plan. Mais je pense que vous avez bien saisi et qu'il n'y a pas un peu d'incrédulité qui peut être dangereuse, parce que quelque chose se passe dans le sens où personne ne croit que nous l'avons fait, est mort et a fait baisser les prix des titres.
Vitali
mais il y a cette perception, les commentaires étaient que, du moins du côté américain, des ajustements peuvent être apportés et que les négociations réussiront. Nos perspectives sont également très différentes, n'est-ce pas? Parce que c'est toujours austère, je pense. Je ne suis pas encore allé aux États-Unis cette année, mais les analystes qui sont allés là-bas ont un peu choqué de leur part.
Vitali
Lorsqu'ils entrent, ils pensent que c'est une question existentielle parce que nous sommes Canadiens et c'est le cas dans une certaine mesure, comme le décrivait Ben. Et puis, du point de vue américain, c'est comme s'il s'agissait d'un grand empire puissant. Et beaucoup d'entre eux ne peuvent pas situer le Canada sur la carte. Donc, c'est comme, hé, ça va bien se passer.
Vitali
De quoi êtes-vous si inquiets? Mais je pense, vous savez, que cela remonte au fait que nous avons vécu quelque chose de différent avec la Covid, mais, vous savez, ça rimait dans une certaine mesure. Et ce qui rimait, c'était un grand changement. Et lorsque nous parlons et examinons la sélection des titres et que nous entrons dans les portefeuilles de Ben, l'adaptabilité plurielle est un mot que nous devons, vous savez, ramener et vraiment insister à nouveau, parce qu'il y a la rue principale, et la rue principale a une collection d'entreprises, certaines, vous savez, résilientes, mais de bons répartiteurs de capitaux et d'excellents produits et, et une bonne structure de l'industrie et certains moins.
Vitali
Et sur les marchés publics, je pense qu'on peut parfois oublier que même si ce sont toutes de grandes entreprises qui ont beaucoup réussi, on se retrouve dans une position où nous envisagerions d'investir dans elles. Donc, l'adaptabilité et non pas l'adaptabilité, mais plutôt la différenciation peut être un peu moins, un peu moins visible pour un analyste, surtout si vous pensez qu'au début de leur carrière, toutes ces entreprises font un excellent travail en mettant en place de belles présentations et qu'elles ont des équipes de direction soignées et des finances généralement qu'elles peuvent au moins masser un peu.
Vitali
Droit. Et donc notre travail maintenant est vraiment de passer aux choses et de dire, vous savez quoi? Nous traversons une période de changement. Encore une fois, nous n'allons pas spéculer sur la manche et c'est une discussion intellectuelle amusante. Et nous nous engageons dans cela en tant qu'équipe. Mais en fin de compte, mais quels secteurs et entreprises ont-ils sous-estimé la participation aux flux de trésorerie disponibles et les thèmes séculaires?
Vitali
Parce que, vous savez, vous et moi avons parlé de cette sorte d'ère des lumières et des ombres ici. Droit. Vous avez l'efficacité du gouvernement avec cela. Et en même temps, vous avez potentiellement des mises à pied de vraies personnes avec de vrais enfants, de vraies familles et de vraies obligations. Vous avez un potentiel pour ce qui semble être un conflit sans fin en Ukraine.
Vitali
Et c'est une bonne chose. Et en même temps, vous avez une fragmentation des alliances historiques. Et donc il y a toutes ces contradictions. Mais, vous savez, pour les investisseurs, ce que je pense, pour moi, Ben et toute l'équipe d'analystes, c'est que cela rend le travail encore plus passionnant. Parce que pour tout ce qui ne réussit pas maintenant, nous pouvons utiliser notre cerveau et trouver de nouveaux thèmes et de nouvelles parties du marché qui fonctionnent.
Vitali
Et nous pouvons prendre de l'avance. Parce que tout comme le thème des centres de données pourrait l'être, il pourrait exister pendant une autre décennie. Mais je pense que nous devons reconnaître la raison pour laquelle ces portefeuilles ont été couronnés de succès. L'une d'entre elles est l'excellent travail de l'équipe et du gestionnaire de portefeuille et son identification précoce. Droit. Mais quelle est la prochaine étape?
Vitali
Où se fait le travail? Et tout cela lie beaucoup d'entre elles. Mais non.
José
J’aime ça. Je pense que Ben l'a accidentellement capturé parfaitement. C'est un tel mélange de marché.
Ben
J'ai accidentellement peut-être, peut-être.
Vitali
Intentionnellement l'effet sonore du mélangeur. Pouvons-nous faire un son de mélangeur?
José
Si vous faites un mélangeur.
Vitali
Au début, c'est comme la marque de commerce de.
José
Spectacle. Oui. Oui, oui oui, c'est un marché contradictoire, n'est-ce pas. Parce qu'il y a des choses qui devraient théoriquement faire baisser la prime de risque comme une guerre et, vous savez, à l'échelle mondiale, mais aussi en même temps les alliances qui s'estompent. Alors, lequel choisissez-vous? Pareil pour le gouvernement, n'est-ce pas. Efficacité gouvernementale déréglementation grande. Mais l'incertitude et le chaos. Pas génial.
José
De quel côté la balle tombe-t-elle? Droit. Donc, dans cette mesure, je vais aller un peu plus loin sur les États-Unis, en particulier avec tous ces gouvernements, les actions avec Doge et autres. Quoi? Tout d'abord, quelle est la vision à long terme en ce sens? Où s'agit-il d'un changement structurel dans la façon dont le gouvernement américain se finance ou met en place le gouvernement américain?
José
Et quelles sont les implications à court terme de cette approche, disons légèrement chaotique, ou du moins où le message est très chaotique dans la façon dont ils le font?
Ben
Je dirais que lorsque j'ai rejoint cette industrie et que je me suis joint à la gestion d'actifs. Cela remonte donc à 2009. La grande chose sur laquelle les gens se concentraient, c'était les droits et la croissance. C'est comme la sécurité sociale, l'assurance-maladie, et comment cela ne serait pas très long. Encore une fois, je parle de 2009 et vous savez, la dernière fois, je suppose que c'est en 2025, mais il ne faudra pas longtemps pour que ce soit quelque chose qui pourrait faire faillite.
José
N'importe qui dedans.
Ben
Le gouvernement des États-Unis. Et puis, je pense aussi, peu de temps après, les États-Unis ont perdu leur cote de crédit, et puis nous avons parlé de la façon dont, comme Microsoft et Johnson Johnson, avaient une meilleure cote de crédit que le gouvernement américain. Comment est-ce possible? Ce n'est pas comme ça que nous écrivions les manuels. Et donc je veux dire, il y a deux choses.
Ben
C'est là que Joe et moi, vous vous aimez et j'aime parler d'avoir raison et de gagner de l'argent. Et donc, vous savez, vous pourriez dire vendons à découvert les États-Unis parce qu'ils ont ces problèmes de droits. Vous auriez très tort dans ce commerce. C'est quelque chose dont nous nous rapprochons de plus en plus et cela devient un problème plus important. Et je le répète, je ne sais pas si c'est l'objectif ultime de cette administration, mais ils disent en quelque sorte que oui, nous allons essayer de nous attaquer à cela parce que c'est la plus grande crise existentielle à laquelle nous sommes confrontés.
Ben
Les compressions que nous voyons en ce moment. Encore une fois, je ne sais pas si c'est un peu de théâtre politique, comme regarder ce que nous faisons, mais ont-ils vraiment fait quelque chose? La seule chose que je pourrais dire, je suppose, et encore une fois, je ne sais pas si quelqu'un veut vraiment s'y attaquer parce qu'à long terme, je ne sais pas si. Eh bien, et peut-être que c'est le président qui le fait parce qu'il ne cherche pas à se faire réélire, parce que si vous essayez d'attaquer, vous savez, les droits, ce n'est pas bon.
Ben
Non. La plupart des gens diront probablement que oui, nous devons faire face à nos dettes. Mais vous ne coupez pas mes chèques de sécurité sociale et mon assurance-maladie parce que c'est pour cela que j'ai travaillé toute ma vie. Nous verrons donc si c'est vraiment l'objectif ultime. J'ai l'impression que nous voulons prolonger les réductions d'impôt. Nous voudrions peut-être mettre plus de réductions d'impôt.
Ben
Et j'ai l'impression qu'ils manquent d'argent.
José
Passons à quoi.
Ben
Il a fallu et je ne le fais plus, je ne fais que le faire flotter là-bas. Je pense qu'ils reconnaissent tous qu'à la sortie de la Covid, les gouvernements ont beaucoup de dettes. Et en particulier beaucoup de dettes à long terme. Et ce que j'ai remarqué, c'est que Trump est resté particulièrement silencieux au sujet de la Réserve fédérale et du programme politique à court terme du président Paul.
Ben
Et je ne sais pas, encore une fois, deux marchés mignons ne fonctionnent jamais de cette façon. Mais pourriez-vous utiliser les tarifs douaniers comme un moyen d'amener les attentes des gens en matière de croissance? De plus, de telle manière que vous ne détruisez pas l'économie que vous pouvez la ramener pour les élections de mi-mandat. Et c'est une façon de tenter de baisser les taux d'intérêt. Et nous avons vu les dix ans et les cinq ans s'écouler.
Ben
Encore une fois, ce n'est pas fou, mais c'est tombé. D'accord. Vous avez des frais d'intérêts qui évincent le budget et peut-être encore une fois, si vous pouvez montrer aux gens, regardez, regardez combien nous avons réduit les milliards et les milliards, alors peut-être que vous pourriez en concevoir d'autres, disons des réductions d'impôt dans le prochain budget ou nos deux prochains budgets.
Ben
Et c'est une façon de pousser l'ordre du jour. Donc je ne sais pas. C'est que je le ralentis. Je suis heureux que tout le monde l'enlève et en rient. Je ne peux pas imaginer que quelqu'un puisse être, vous savez, les gens parlent toujours qu'il y a quelqu'un là-bas, que vous tirez les ficelles et qu'il y a ça, vous savez, la société secrète n'est pas tout ce genre de choses.
Ben
Je ne sais pas si quelqu'un pourrait vraiment réussir, mais jusqu'à présent, les taux sont plus bas et les attentes des gens sont de plus en plus inquiétantes. Et c'est définitivement baissier. Comme si la température était vraiment baissière en ce moment. Mais la crainte est que vous le fassiez tellement que vous ayez une récession auto-induite et qu'il n'est pas facile de réparer vous-même.
Vitali
Je souscris à votre complot. Et oui, c'est logique. Non, c'est logique. Je ne dis pas par la négative, monsieur. Désolé. Donc, je suis comme si la seule différence était qu'une théorie conspirationniste les conspirations sont parfois vraies, n'est-ce pas? Oui. Ce que j'aime c'est que cela pourrait très bien être vrai.
José
Non, c'est quelque chose que le secrétaire au Trésor, Scott Besson, a dit au sujet de la question du financement de l'émission de câbles à court terme sans interruption et de la façon dont ils ont 10 billions de financement cette année. Droit. Et évidemment, il est préférable de le terminer à moindre coût.
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Merci d'avoir écouté le balado Amplitude de l'expérience. Dans la deuxième partie d'une ventilation du marché boursier du premier trimestre, la troisième partie arrivera sous peu. Si vous avez aimé cet épisode et que vous voulez écouter la première partie, assurez-vous de nous suivre sur votre plateforme de balado préférée et maintenant sur YouTube pour le partager avec vos amis et collègues qui aiment rester informés.
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Un grand merci à notre équipe en coulisses Marco pour avoir produit le balado, Bianca Sampson pour avoir maintenu la conversation en ligne. George super enseignant s'assurant que le balado vous parvienne et Roscoe d'Alina pour avoir rédigé le texte qui rassemble le tout. Les points de vue et les opinions contenus dans le présent document sont ceux des participants et ne reflètent pas nécessairement les opinions de Gestion de Placements TD inc. ou de ses sociétés affiliées, et ne sont pas expressément approuvés par ceux-ci.
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