De l’engouement pour l’IA à la frénésie des PAPE:

L’IA est souvent décrite comme une technologie à usage général (TUG), c’est-à-dire qu’elle pourrait transformer de nombreux secteurs et remodeler des économies entières² . Parmi les TUG précédentes figurent la machine à vapeur, l’électricité et Internet. Ces technologies ne se sont pas contentées de créer de nouveaux produits; elles ont transformé le fonctionnement des entreprises et de la société¹ . L’IA semble en voie d’avoir des effets comparables.

Les entreprises utilisent déjà l’IA pour accroître leur productivité, automatiser les tâches courantes, améliorer le service à la clientèle, accélérer la recherche et faciliter la prise de décisions³. Mais pour que tous ces avantages se concrétisent, des investissements colossaux sont d’abord nécessaires. Les sociétés technologiques consacrent des sommes sans précédent aux centres de données, aux puces informatiques spécialisées, au développement de logiciels et aux infrastructures numériques. Les grandes sociétés technologiques, dont Microsoft, Amazon, Meta et Alphabet, ont considérablement accru leurs dépenses en immobilisations afin de rivaliser dans la course à l’IA³.

Bon nombre des sociétés privées les plus suivies au monde appartiennent maintenant à l’une de ces catégories^3,4. Comme les sociétés technologiques restent privées plus longtemps qu’au cours des décennies précédentes, de nombreux investisseurs particuliers n’ont pas pu participer aux premières étapes de leur croissance⁴. Cela pourrait bientôt changer. À la recherche de capitaux supplémentaires pour financer leur expansion, bon nombre de ces sociétés devraient procéder à un premier appel public à l’épargne (PAPE), offrant ainsi aux investisseurs sur les marchés publics de nouvelles occasions d’investir^3,5 .

Cette éventuelle vague de PAPE pourrait devenir l’un des grands thèmes des marchés au cours des prochaines années.

L’entrée en bourse donne aux sociétés accès à un bassin de capitaux beaucoup plus vaste. Le développement de plateformes d’IA, de centres de données et de technologies de prochaine génération nécessite des capitaux considérables. Pour de nombreuses sociétés privées, les marchés publics procurent les ressources nécessaires pour continuer de développer leurs activités. Parallèlement, les investisseurs déjà présents au capital, notamment les sociétés de capital de risque et les équipes fondatrices, profitent souvent des PAPE pour réaliser une partie de la valeur qu’ils ont créée au fil des ans.

Plusieurs sociétés liées à l’IA très attendues devraient envisager une inscription en bourse au cours des prochaines années³,⁵. Il pourrait s’ensuivre l’une des plus fortes vagues d’émissions d’actions de l’histoire récente³,⁶. Cette perspective est importante, car l’offre d’actions cotées en bourse peut influer sur le rendement des marchés. Pendant de nombreuses années, les rachats d’actions ont réduit le nombre d’actions disponibles sur le marché. Cette contraction de l’offre a généralement soutenu le cours des actions⁶.

Ce contexte commence aujourd’hui à s’inverser, car les sociétés émettent davantage d’actions pour financer leur croissance et leur expansion. Bien que cette évolution ne soit pas nécessairement défavorable, les marchés pourraient devoir absorber une offre nettement plus importante qu’au cours des dernières années.

Les placements dans les PAPE suscitent souvent un vif enthousiasme. La perspective d’investir dans une société en forte croissance au début de son parcours sur les marchés publics peut être séduisante. Certaines des sociétés les plus prospères d’aujourd’hui ont produit des rendements exceptionnels après leur entrée en bourse. Toutefois, l’histoire montre aussi que les placements dans les PAPE peuvent donner des résultats imprévisibles. Les cas les plus médiatisés attirent souvent le plus l’attention, mais les résultats peuvent varier considérablement. Des travaux de recherche portant sur plusieurs décennies de rendement des PAPE font ressortir plusieurs leçons importantes⁷ :

Les grandes sociétés ont tendance à afficher un meilleur rendement : par le passé, les grandes sociétés qui génèrent déjà des revenus et s’appuient sur des modèles d’affaires éprouvés ont produit de meilleurs rendements à long terme que les entreprises plus petites et plus spéculatives⁷ .

Les sociétés technologiques ont souvent dégagé un rendement supérieur : dans le passé, les PAPE liés aux technologies ont produit de meilleurs rendements que ceux de nombreuses sociétés d’autres secteurs, ce qui reflète leur potentiel de croissance plus élevé⁷ .

Les sociétés financées par du capital de risque se sont souvent démarquées : en moyenne, les sociétés soutenues par des investisseurs en capital de risque chevronnés ont eu tendance à obtenir de meilleurs résultats que celles qui ne bénéficient pas d’un tel soutien⁷ .

L’une des principales leçons pour les investisseurs est que même d’excellentes sociétés peuvent s’avérer de mauvais placements si leurs actions sont achetées à des évaluations excessives. Selon les recherches, les PAPE assortis de multiples d’évaluation très élevés ont souvent peiné à générer de solides rendements à long terme⁷.

Lorsque les attentes deviennent exagérément optimistes, les sociétés doivent exécuter leur stratégie presque à la perfection pour justifier le cours de leurs actions. Cette leçon est particulièrement pertinente aujourd’hui, puisque l’enthousiasme entourant l’IA a fait grimper les évaluations dans certains pans du secteur technologique.