Maintenir le cap : la force tranquille du Canada dans un monde volatil

L’escalade des tensions géopolitiques et la perturbation potentielle des principaux corridors énergétiques ont renforcé une dynamique familière : en période de tensions mondiales, l’approvisionnement en énergie est fondamental. Pour le Canada, cet enjeu est plus important que pour bien d’autres pays.

En tant que grand exportateur de pétrole et de gaz naturel¹, le pays se trouve dans une position relativement favorable lorsque les prix de l’énergie augmentent. Contrairement à de nombreuses économies de pays développés, l’économie du Canada est largement autonome en matière d’intrants clés et, dans certains domaines, comme les engrais et la capacité agricole, elle est structurellement mieux protégée que ses pairs². Ces conditions constituent une protection naturelle. Dans un monde marqué par des chocs de l’offre et des pressions inflationnistes, le Canada n’est pas en tête de liste des pays vulnérables,

mais les avantages dont il dispose sont inégalement distribués³.

Les régions riches en ressources pourraient profiter de termes de l’échange plus solides, tandis que les consommateurs partout au pays pourraient être confrontés aux répercussions plus immédiates de la hausse des prix. Il en résulte une expérience intérieure à deux vitesses : la vigueur de la production et les pressions sur la consommation. Autrement dit, le Canada est avantagé, mais n’est pas à l’abri des perturbations.

Si la situation macroéconomique est contrastée, les marchés financiers canadiens envoient un signal plus clair. Les résultats récents des grandes banques ont largement dépassé les attentes, grâce à de solides bénéfices avant provisions, à un rendement stable du crédit et à aucune détérioration importante au sein des portefeuilles de prêts. L’activité sur les marchés financiers est également demeurée robuste, ce qui renforce le sentiment que les conditions financières, bien qu’elles soient plus serrées qu’au cours des dernières années, sont loin d’être restrictives. Il est important de noter que les attentes à l’égard des bénéfices ont commencé à augmenter⁴.

Après une période où les évaluations semblaient excessives par rapport aux paramètres fondamentaux, les révisions à la hausse des prévisions pour 2026 et 2027 ont contribué à rétablir les arguments en faveur de l’investissement⁵. Il en résulte un marché qui semble plus équilibré, c’est-à-dire moins dépendant de l’expansion des ratios et davantage soutenu par la dynamique sous-jacente des bénéfices. Cette situation est importante, car elle reflète quelque chose de plus large à propos de l’économie canadienne.

Le signal provenant des banques n’en est pas un d’accélération, mais de stabilité. L’économie se maintient, même si elle ne décolle pas.

Il est essentiel de conserver la distinction entre les notions de « se maintenir » et de « ne pas décoller ». Le Canada ne connaît pas de forte croissance. L’augmentation du produit intérieur brut (PIB) réel demeure autour de 1 %, le taux de chômage a légèrement augmenté et, bien que l’inflation se soit considérablement améliorée, le contexte économique général demeure prudent⁶.

À bien des égards, le contexte est « assez bon ». L’inflation, qui se comporte de façon plus prévisible, a réduit la pression sur les banques centrales, et les attentes de hausses de taux importantes se sont atténuées. Pour les investisseurs boursiers, cette stabilité est positive, mais cela n’explique pas l’absence d’une croissance plus forte.

Le principal obstacle apparaît ailleurs.

L’incertitude commerciale, en particulier liée à l’évolution des relations avec les États-Unis, est devenue un facteur défavorable important. Les questions persistantes concernant la politique commerciale, les droits de douane et la renégociation des accords existants, comme l’Accord Canada–États-Unis–Mexique (ACEUM), ont entraîné une pause dans la prise de décisions⁷.

Les capitaux, tout simplement, attendent sur la touche.

Les investissements des entreprises et la répartition du capital ont été freinés par un manque de clarté, les sociétés hésitant à s’engager dans un contexte où les règles d’engagement pourraient évoluer. Bien que des droits de douane généraux aient largement été évités, des mesures ciblées dans des secteurs comme l’automobile, l’acier et l’aluminium ont eu des répercussions démesurées sur le plan régional, en particulier dans le centre du Canada⁸. C’est le paradoxe de l’époque à laquelle nous vivons : la stabilité macroéconomique et l’hésitation sur le plan microéconomique.

Dans ce contexte, la structure des marchés boursiers canadiens devient particulièrement importante.

L’indice TSX n’est pas une représentation générale de l’économie mondiale, car il reflète de façon concentrée les forces du Canada. Les secteurs des services financiers, de l’énergie et de l’assurance, ainsi que certains segments de celui des produits industriels, dominent l’indice, et dans le contexte actuel, cette composition s’avère être un avantage⁹. Les banques demeurent bien positionnées, soutenues par des conditions de crédit stables et le potentiel d’amélioration du levier d’exploitation si la croissance se stabilise. Les sociétés du secteur de l’énergie profitent de perspectives de prix plus optimistes, car leurs bilans sont solides et elles ont la capacité à rembourser le capital au moyen de rachats d’actions et de dividendes. Les secteurs de l’assurance et des matériaux renforcent davantage la résilience.

Ce marché ne dépend pas de scénarios de croissance élevée; il repose sur les flux de trésorerie, la solidité des bilans et la production de revenus. Dans un contexte mondial plus fragmenté et incertain, ces caractéristiques prennent d’autant plus de valeur.

Dans l’ensemble, le portrait qui se dessine est celui d’une force relative sans accélérateur évident. Le Canada est bien positionné dans le nouveau contexte mondial : sa base de ressources, sa structure de marché et son système financier offrent un degré de résilience que de nombreux pays homologues n’ont pas. Toutefois, la prochaine phase de croissance dépendra probablement moins des chocs externes que de la résolution des contraintes internes.

Une réduction de l’incertitude commerciale, une plus grande clarté entourant les politiques et une réactivation des investissements en capital seraient autant de catalyseurs importants. D’ici là, l’économie canadienne pourrait continuer de faire ce qu’elle fait actuellement : se maintenir, soutenue par des avantages structurels, mais freinée par l’hésitation.

Dans un monde en train d’être réécrit, le Canada n’est peut-être pas un mauvais endroit où se trouver.